BONEX-Plan - BONEX plan

Der BONEX - Plan war eine erzwungener Umwandlung von Banktermineinlagen auf Schatzanleihen von der argentinischen Regierung im Januar 1990 durchgeführt.

Es wurde nach einer 3079,5%igen Hyperinflation im Jahr 1989 eingeführt, als heterodoxe Stabilisierungsprogramme versagten. Die öffentlichen Einlagen im Wert von 3 Milliarden US-Dollar wurden in "Bonex 89"-Anleihen umgewandelt, die 1999 zurückgezahlt werden sollten. Dies kam einem teilweisen Zahlungsausfall der Zentralbank und des Finanzministeriums gegenüber den Geschäftsbanken gleich, die wiederum teilweise ihren Einlegern gegenüberstanden.

Es wurde durch die politische Unfähigkeit der Regierung rigorosen Steuerreformen verursacht, und eine Geldsterilisationspolitik , die ein großes ‚quasi fiscal‘ Defizit der Zentralbank erzeugt, ferner eine langjährige hohe Inflationsrate Betankung. Aufgrund ihrer hohen Verschuldung verlor die Zentralbank den größten Teil ihrer Fähigkeit, eine unabhängige Geldpolitik durchzuführen.

Auch im Nachbarland Brasilien wurde seinerzeit während des Plano Collor ein Einfrieren von Einlagen vorgenommen .

Hintergrund

Im Jahr 1985 erstellte der damalige Präsident Raúl Alfonsín den Austral-Plan , einen Schockplan zur Verringerung der Inflation, der die argentinische Währung Peso durch den Austral ersetzte , mit einem Kurs von 1000:1. Die anfänglich erfolgreiche Senkung der Inflation von 350 % im ersten Halbjahr 1985 auf etwas mehr als 20 % im zweiten Halbjahr führte dazu, dass Alfonsín die Zwischenwahlen 1985 gewann . Als jedoch die wichtigsten Preisanker des Programms gelockert wurden, stieg die Inflation wieder an, was zur Niederlage der Regierung bei den Zwischenwahlen 1987 beitrug . Die gesetzgeberische Stärke dieser Opposition ( Justizialistische Partei ) würde jede erforderliche Kürzung der öffentlichen Ausgaben oder Steuererhöhungen erschweren.

Ein großer Motor der steigenden Inflationsrate war das eigene „quasi-finanzielle“ Defizit der Zentralbank. In den 1980er Jahren hatte das Institut Geld durch die Ausgabe von verzinslichen Schuldtiteln absorbiert. Als die Zinssätze im Oktober 1987 liberalisiert wurden, um die Rentabilität der Geschäftsbanken aufrechtzuerhalten, erhöhten die Bemühungen der Zentralbank, Geld zu absorbieren, ihre eigenen Zinsrechnungen, wodurch der Kreditbedarf zur Hauptquelle der Geldschöpfung wurde. Dann geriet die Bank in Bedrängnis und hatte keine andere Wahl, als zuerst die Zinsen auf ihre Schulden und dann den Kapitalbetrag zu monetarisieren, was die Hyperinflation anheizte und die Zentralbank entkapitalisierte, da ihre Verbindlichkeiten schneller wuchsen als ihre liquiden Mittel. Dies wurde als Zeitraffer-Version der "unangenehmen monetaristischen Arithmetik" beschrieben, die von Sargent und Wallace skizziert wurde .

1988 wurde von Alfonsín ein neuer Wirtschaftsplan, der Primavera- Plan , zur Stabilisierung der argentinischen Wirtschaft verabschiedet , die seit Jahren unter einer hohen Inflationsrate leidet. Es wurde von Februar 1989 bis Juli 1989 versucht, scheiterte jedoch. Als die Wirtschaft außer Kontrolle geriet, musste Alfonsín, der die Wahlen gegen Carlos Menem verloren hatte, fünf Monate vor dem Datum des verfassungsmäßigen Übergangs inmitten von Unruhen an die Macht kommen . Diese politische Unsicherheit trug auch zur Hyperinflation bei, die im Juni 1989 um 197 % anstieg.

Das Land hatte nun ein Zahlungsbilanzdefizit , ein Haushaltsdefizit , eine hohe Staatsverschuldung (im internationalen Kontext steigender Zinsen) und schnell sinkende Zentralbankreserven, als es versuchte, die Währungsabwertung einzudämmen.

1989-1990 Wirtschaft Argentiniens
1989 1990
Saldo des öffentlichen Sektors (in Prozent des BIP) -21,8% -3,3%
Primäres Ergebnis -3,66% -3,08 %
Jährliche Inflationsrate 4.923,6 % 1.343,9 %

Die Regierung Menem erstellte einen neuen Stabilisierungsplan namens Bunge & Born Plan (auch bekannt als BB Plan), da mehrere Mitglieder des Wirtschaftskabinetts ehemalige Führungskräfte von Bunge & Born waren . Die neue peronistische Regierung hatte eine funktionierende gesetzgebende Mehrheit, die ihr half, ein Notstandsgesetz zu verabschieden, das Privatisierungen öffentlicher Unternehmen und Steuerreformen genehmigte. Mit dem IWF wurde eine Bereitschaftslinie ausgehandelt. Der Plan funktionierte und senkte die Inflation auf eine einstellige monatliche Rate, bis im Dezember 1989 eine zweite hipinflationäre Episode auftrat .

Als die Zinssätze in die Höhe schossen und 1989 einen Jahreszins von 400 % für 30-Tage-Festgeldeinlagen erreichten, sparte die Öffentlichkeit nur das zum Lebensunterhalt erforderliche Mindestkapital und schuf Einlagen (die für einen Zeitraum von mindestens 7 Tagen festgelegt werden konnten, anstatt der heute mindestens 30 Tage) mit ihrem verbleibenden Einkommen, um sich vor Inflation zu schützen. Die Banken gaben dann hochverzinsliche Einlagen an das Finanzministerium und die Zentralbank weiter und kürzten die Kreditvergabe an produktive Sektoren. Diese hohen Zinsen erhöhten jedoch den Kreditbedarf der öffentlichen Hand . Die öffentlichen Schuldenzinsen wurden durch weitere Kreditaufnahmen finanziert, was wiederum zu weiteren Zinserhöhungen führte, um die Wirtschaft zu veranlassen, die wachsenden Schuldenbestände zu halten. 1989 war die Geldmenge M1 um 4.101,4% gestiegen. Dies war eine Folge der verzögerten Wechselkursabwertung und der hohen Einlagenzinsen, die enorme Zinsströme generierten, die in den Einlagenbeständen kapitalisiert wurden.

Zu dieser Zeit waren Geldautomaten in Argentinien noch nicht üblich und die Löhne wurden in der Regel in bar ausgezahlt. Die De-facto- Indexierung von Preisen und Löhnen war gängige Praxis und verstärkte die Auswirkungen eines Inflationsschocks. Aus Angst vor weiteren Abwertungen stieg die Nachfrage nach Abhebungen, was die Illiquidität der Geschäftsbanken verschlimmerte .

Im Oktober 1989 entstand eine neue Prämie mit dem parallelen Devisenmarkt, die Straffungspolitik der Zentralbank konnte die Prämie nicht beseitigen, und die Steuern wurden erhöht, um den zinsunabhängigen Überschuss zu erhöhen. Die M4 breite Geldmenge von US $ 2,9 Milliarden im Juni 1989-7500000000 im November 1989 wuchs, hielt parallel Prämie erhöht, eine neue Abwertung des Austral zwingen, 655-1000 ₳ pro Dollar. Im Dezember 1989 fand ein neuer Ansturm auf die argentinische Währung statt. Damit endete der Bunge & Born-Plan und zwang Wirtschaftsminister Néstor Rapanelli zum Rücktritt. Ein neues System variabler Wechselkurse wurde eingeführt und die Preiskontrollen wurden aufgehoben. Dies führte zu einem Teufelskreis aus Abwertungen, steigenden Preisen und steigenden Zinsen. Das Bereitschaftsprogramm des IWF wurde während der Hyperinflation vom Dezember 1989 unterbrochen. Bis Ende 1989 hatte der offizielle variable Wechselkurs 1.800 pro Dollar erreicht, während der parallele Kurs 4.000 pro Dollar erreichte.

1989-1990 Monatliche Inflationsraten
1989 1990
Dezember Januar Februar März
Inflationsrate 40% 79% 61% 95%

Entwicklung und Bereitstellung

González Wirtschaftsminister bei der Übergabe des Ministeriums an Cavallo (1991). Präsident Menem ist auf der linken Seite zu sehen.

Um eine neue Hipinflation zu stoppen, erzwang das Wirtschaftsministerium – jetzt unter der Leitung von Antonio Erman González – die Umwandlung von Festgeldern in BONEX 89- Staatsanleihen (spanisch: BOnos Exteriores , External Bonds), die 1999 zurückgezahlt werden sollten. Sie wurde vom Präsidenten genehmigt Dekret und kündigte auf einer Pressekonferenz am 28. Dezember an. Das Finanzministerium würde BONEX-Anleihen an die Zentralbank ausgeben (rund 3 Mrd . Nur 1 Million ₳ (ca. 500 USD) pro Konto würden nach mehreren Feiertagen in bar an die Öffentlichkeit zurückgegeben, die restlichen Gelder in Anleihen umgewandelt. Zusätzliche Beträge könnten nur dann von der Umwandlung ausgenommen werden, wenn der Einleger nachweisen kann, dass die Mittel für Steuer- oder Lohnabrechnungen verwendet werden.

Die Geldmenge M2 sank von 18% des BIP im Jahr 1986 auf 3,1% nach der Umstellung. Termineinlagen wurden vorübergehend nicht zugelassen, und das Finanzministerium wandelte den größten Teil seiner eigenen ausstehenden inländischen Schuldtitel in BONEX um. Durch die Refinanzierung der Staatsschulden konnte das „quasi-finanzielle“ Defizit gesenkt werden. Dieser plötzliche Liquiditätsverlust senkte die Inflation und führte sogar zu einigen Tagen Deflation .

Die BONEX 89-Anleihen wurden unter pari gehandelt , einem Abschlagspreis von 50 % unter ihrem Nennwert. Die Öffentlichkeit leitete Klagen gegen den argentinischen Staat und die Zentralbank ein, in denen die Verfassungsmäßigkeit der Zwangskonversion in Frage gestellt wurde , aber im Dezember 1990 bestätigte der Oberste Gerichtshof – im Fall Peralta, Luis Arcenio y otro c/Estado Nacional – die Präsidialdekrete und erklärte die Maßnahmen seien eine angemessene Reaktion auf eine ernste soziale Risikosituation.

Im März 1990 kündigte die Regierung neue fiskalische Maßnahmen an: Sie stoppte die Ausfuhrerstattungsleistungen, stoppte alle öffentlichen Ausschreibungen und staatliche Käufe sowie den Abbau der Verwaltungsstruktur der Regierung.

Die Inflation belebte sich bis Ende Januar 1990 inmitten von Gerüchten über eine Dollarisierung . Die Regierung erhöhte im Februar 1990 die Preise für öffentliche Dienstleistungen und erhöhte die Steuern. Der Wechselkurs stieg von 1.865₳ pro Dollar Ende Januar auf 5.965₳ Ende Februar.

Am 4. März 1990 wurde ein neues Fiskalprogramm angekündigt, das eine Steuererhöhung, eine Kürzung der öffentlichen Ausgaben und einen Abbau der öffentlichen Beschäftigung sowie die Aussetzung der Zahlungen an staatliche Auftragnehmer umfasst. Nach dieser Ankündigung ließ der Druck auf den Wechselkurs nach und die Inflation ging zurück, blieb aber im zweistelligen Bereich. Anschließend wurde das IWF-Bereitschaftsprogramm neu gestartet.

Nachwirkungen

Im Februar 1991 fand ein neuer Ansturm auf die argentinische Währung statt, der eine starke Abwertung auslöste und das Comeback der Inflation anheizte. Minister Erman González trat zurück und wurde durch Domingo Cavallo ersetzt . Im März 1991 begann der Konvertibilitätsplan , der den Austral (und dann den Argentinischen Peso) an den US-Dollar koppelte. Staatsschulden wurden mit dem Brady-Plan refinanziert .

Mit dem Wachstum der argentinischen Wirtschaft erholte sich der Kurs der BONEX-Anleihen allmählich.

Siehe auch

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