Derivat (Finanzen) - Derivative (finance)

In diesem Artikel geht es um den Begriff, wie er im Finanzbereich verwendet wird. Für den Kalkülterm siehe Ableitung . Für andere Verwendungen siehe Derivative (Begriffsklärung) .

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Im Finanzbereich ist ein Derivat ein Vertrag , der seinen Wert von der Wertentwicklung eines zugrunde liegenden Unternehmens ableitet . Dieser Basiswert kann ein Vermögenswert , ein Index oder ein Zinssatz sein und wird oft einfach als „ Basiswert “ bezeichnet. Derivate können für eine Reihe von Zwecken verwendet werden, einschließlich der Absicherung gegen Preisbewegungen ( Absicherung ), der Erhöhung des Risikos von Preisbewegungen zur Spekulation oder des Zugangs zu ansonsten schwer handelbaren Vermögenswerten oder Märkten. Zu den gebräuchlicheren Derivaten zählen Forwards , Futures , Optionen , Swaps und Variationen davon wie synthetische Collateralized Debt Obligations und Credit Default Swaps . Die meisten Derivate werden außerbörslich (außerbörslich) oder an einer Börse wie der Chicago Mercantile Exchange gehandelt , während sich die meisten Versicherungsverträge zu einer eigenen Branche entwickelt haben. In den Vereinigten Staaten hat sich nach der Finanzkrise von 2007–2009 der Druck erhöht, Derivate in den Börsenhandel zu verlagern.

Derivate sind eine der drei Hauptkategorien von Finanzinstrumenten, die anderen beiden sind Eigenkapital (dh Aktien oder Aktien) und Schuldtitel (dh Anleihen und Hypotheken ). Das älteste Beispiel für ein Derivat in der Geschichte, das von Aristoteles bezeugt wurde , ist vermutlich ein Vertragsgeschäft mit Oliven , das vom antiken griechischen Philosophen Thales abgeschlossen wurde , der mit dem Tausch Gewinn machte. Eimerläden , die 1936 verboten wurden , sind ein jüngeres historisches Beispiel.

Grundlagen

Derivate sind Verträge zwischen zwei Parteien, die Bedingungen (insbesondere die Daten, resultierende Werte und Definitionen der zugrunde liegenden Variablen, die vertraglichen Verpflichtungen der Parteien und den Nominalbetrag ) festlegen, unter denen Zahlungen zwischen den Parteien zu leisten sind. Zu den Vermögenswerten gehören Rohstoffe , Aktien , Anleihen , Zinssätze und Währungen , aber es können auch andere Derivate sein, was die richtige Bewertung noch komplexer macht. Auch die Bestandteile der Kapitalstruktur eines Unternehmens , zB Anleihen und Aktien, können als Derivate, genauer gesagt als Optionen bezeichnet werden, wobei der Basiswert das Vermögen des Unternehmens ist, dies ist jedoch außerhalb technischer Zusammenhänge ungewöhnlich.

Finanzderivate sind aus ökonomischer Sicht Zahlungsströme, die stochastisch konditioniert und auf den Barwert abgezinst werden. Das dem Basiswert inhärente Marktrisiko ist durch vertragliche Vereinbarungen mit dem Finanzderivat verbunden und kann daher separat gehandelt werden. Der zugrunde liegende Vermögenswert muss nicht erworben werden. Derivate ermöglichen daher die Aufspaltung des Eigentums und die Beteiligung am Marktwert eines Vermögenswerts. Dies bietet auch bei der Vertragsgestaltung erhebliche Freiheiten. Diese Vertragsfreiheit ermöglicht es den Derivatentwicklern, die Beteiligung an der Wertentwicklung des Basiswerts nahezu beliebig zu ändern. Somit kann die Partizipation am Marktwert des Basiswerts effektiv schwächer, stärker (Hebeleffekt) oder invers umgesetzt werden. Somit lässt sich das Marktpreisrisiko des Basiswerts in nahezu jeder Situation gezielt kontrollieren.

Es gibt zwei Gruppen von Derivatekontrakten: die privat gehandelten außerbörslichen (OTC) Derivate wie Swaps , die nicht über eine Börse oder einen anderen Vermittler laufen , und börsengehandelte Derivate (ETD), die über spezialisierte Derivatebörsen gehandelt werden oder anderen Austausch.

Derivate sind in der Neuzeit häufiger anzutreffen, aber ihre Ursprünge reichen mehrere Jahrhunderte zurück. Eines der ältesten Derivate sind Reis-Futures, die seit dem 18. Jahrhundert an der Dojima Rice Exchange gehandelt werden . Derivate werden grob nach der Beziehung zwischen dem Basiswert und dem Derivat kategorisiert (wie Forward , Option , Swap ); die Art des zugrunde liegenden Vermögenswerts (wie Aktienderivate , Devisenderivate , Zinsderivate , Warenderivate oder Kreditderivate ); der Markt, auf dem sie handeln (z. B. börsengehandelt oder außerbörslich ); und ihr Auszahlungsprofil.

Derivate können grob als „Lock“- oder „Options“-Produkte kategorisiert werden. Lock-Produkte (wie Swaps , Futures oder Forwards ) verpflichten die Vertragsparteien über die Laufzeit des Vertrages zu den Bedingungen. Optionsprodukte (wie Zinsswaps ) geben dem Käufer das Recht, aber nicht die Verpflichtung, den Vertrag zu den angegebenen Bedingungen einzugehen.

Derivate können entweder zum Risikomanagement (dh zur „ Absicherung “ durch Gegenleistung im Falle eines unerwünschten Ereignisses, einer Art „Versicherung“) oder zur Spekulation (dh zum Abschluss einer finanziellen „Wette“) eingesetzt werden. Diese Unterscheidung ist wichtig, da erstere für viele Unternehmen in vielen Branchen ein umsichtiger Aspekt des Betriebs- und Finanzmanagements ist; Letzteres bietet Managern und Anlegern eine riskante Chance zur Gewinnsteigerung, die den Stakeholdern möglicherweise nicht ordnungsgemäß offengelegt wird.

Zusammen mit vielen anderen Finanzprodukten und -dienstleistungen ist die Derivatereform ein Element des Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act von 2010. Das Gesetz delegierte viele Einzelheiten der Regulierungsaufsicht an die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und diese Einzelheiten sind bis Ende 2012 weder abgeschlossen noch vollständig umgesetzt.

Größe des Marktes

Um eine Vorstellung von der Größe des Derivatemarktes zu geben, hat The Economist berichtet, dass der außerbörsliche (OTC) Derivatemarkt im Juni 2011 ungefähr 700 Billionen US-Dollar betrug und die Größe des an Börsen gehandelten Marktes insgesamt ein zusätzlich 83 Billionen Dollar. Für das vierte Quartal 2017 schätzt die Europäische Wertpapieraufsichtsbehörde die Größe des europäischen Terminmarktes auf 660 Billionen Euro mit 74 Millionen ausstehenden Kontrakten.

Dies sind jedoch "fiktive" Werte, und einige Ökonomen sagen, dass diese aggregierten Werte den Marktwert und das wahre Kreditrisiko der beteiligten Parteien stark übertreiben. Während beispielsweise im Jahr 2010 die Summe der OTC-Derivate 600 Billionen US-Dollar überstieg, wurde der Marktwert mit 21 Billionen US-Dollar auf einen viel niedrigeren Wert geschätzt. Das Kreditrisikoäquivalent der Derivatekontrakte wurde auf 3,3 Billionen US-Dollar geschätzt.

Doch selbst diese verkleinerten Zahlen stellen enorme Geldbeträge dar. Das Budget für die Gesamtausgaben der Regierung der Vereinigten Staaten im Jahr 2012 betrug 3,5 Billionen US-Dollar, und der aktuelle Gesamtwert des US-Aktienmarktes beträgt geschätzte 23 Billionen US-Dollar. Inzwischen beträgt das weltweite Bruttoinlandsprodukt jährlich etwa 65 Billionen US-Dollar.

Zumindest für eine Art von Derivat, Credit Default Swaps (CDS), bei der das inhärente Risiko als hoch eingeschätzt wird, bleibt der höhere Nominalwert relevant. Auf diese Art von Derivat bezog sich Investmentmagnat Warren Buffett in seiner berühmten Rede von 2002, in der er vor "finanziellen Massenvernichtungswaffen" warnte. Der Nominalwert der CDS belief sich Anfang 2012 auf 25,5 Billionen US-Dollar, gegenüber 55 Billionen US-Dollar im Jahr 2008.

Verwendungszweck

Derivate werden für Folgendes verwendet:

  • Absicherung oder die Minimierung von Risiken in der darunter liegenden , durch Eingabe in ein Derivat Auftrags , dessen Wert in die entgegengesetzte Richtung zu ihren zugrunde liegenden Position und hebt einen Teil oder alles davon aus
  • Optionsfähigkeit schaffen, bei der der Wert des Derivats an eine bestimmte Bedingung oder ein bestimmtes Ereignis geknüpft ist (z. B. das Erreichen eines bestimmten Preisniveaus des Basiswerts)
  • Ein Engagement im Basiswert eingehen, wenn es nicht möglich ist, mit dem Basiswert zu handeln (z. B. Wetterderivate )
  • Bereitzustellen Hebel (oder Getriebe), so dass eine kleine Bewegung in der Basiswert eine große Differenz in dem Wert der Ableitung führen kann
  • Spekulieren Sie und erzielen Sie einen Gewinn, wenn sich der Wert des Basiswerts wie erwartet entwickelt (z. B. in eine bestimmte Richtung bewegt, innerhalb oder außerhalb einer bestimmten Spanne bleibt, ein bestimmtes Niveau erreicht)
  • Wechseln Sie die Vermögensallokation zwischen verschiedenen Anlageklassen, ohne die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu stören, als Teil des Übergangsmanagements
  • Vermeiden Sie es, Steuern zu zahlen. Beispielsweise ermöglicht ein Aktienswap einem Anleger, konstante Zahlungen, zB auf Basis des LIBOR- Satzes, zu erhalten, ohne Kapitalertragsteuer zu zahlen und die Aktie zu halten.
  • Zu Arbitragezwecken , Ermöglichung eines risikolosen Gewinns durch gleichzeitiges Eingehen von Transaktionen an zwei oder mehr Märkten.

Mechanik und Bewertung

Lock-Produkte werden zum Zeitpunkt der Ausführung theoretisch mit Null bewertet und erfordern daher in der Regel keinen vorherigen Austausch zwischen den Parteien. Basierend auf den Bewegungen des Basiswerts im Laufe der Zeit wird der Wert des Kontrakts jedoch schwanken, und das Derivat kann entweder ein Vermögenswert (dh „ im Geld “) oder eine Verbindlichkeit (dh „ aus dem Geld “) sein. an verschiedenen Stellen seines Lebens. Wichtig ist, dass daher jede Partei der Kreditqualität ihrer Gegenpartei ausgesetzt ist und daran interessiert ist, sich im Falle eines Ausfalls abzusichern .

Optionsprodukte haben von Anfang an einen unmittelbaren Wert, da sie über einen bestimmten Zeitraum ( Zeitwert ) einen bestimmten Schutz ( inneren Wert ) bieten . Eine gängige Form von Optionsprodukten, die vielen Verbrauchern bekannt ist, ist die Versicherung für Eigenheime und Kraftfahrzeuge. Für eine Police mit höherem Haftpflichtschutz (innerer Wert) und einer Laufzeit von einem Jahr statt sechs Monaten (Zeitwert) würde der Versicherte mehr bezahlen. Aufgrund des unmittelbaren Optionswertes zahlt der Optionskäufer in der Regel eine Vorausprämie. Wie bei Lock-Produkten führen Bewegungen des Basiswerts dazu, dass sich der innere Wert der Option im Laufe der Zeit ändert, während sich ihr Zeitwert bis zum Auslaufen des Kontrakts stetig verschlechtert. Ein wichtiger Unterschied zwischen einem Lock-Produkt besteht darin, dass der Optionskäufer nach dem ersten Umtausch keine weitere Haftung gegenüber seiner Gegenpartei hat; Bei Fälligkeit wird der Käufer die Option ausführen, wenn sie einen positiven Wert hat (dh wenn sie "im Geld" ist) oder ohne Kosten verfällt (außer zur anfänglichen Prämie) (dh wenn die Option "außerhalb der" Geld").

Absicherung

Hauptartikel: Hedge (Finanzen)

Derivate ermöglichen die Übertragung von Risiken im Zusammenhang mit dem Preis des Basiswerts von einer Partei auf eine andere. Zum Beispiel könnten ein Weizenbauer und ein Müller einen Terminkontrakt abschließen , um in Zukunft einen bestimmten Bargeldbetrag gegen einen bestimmten Weizenbetrag einzutauschen. Beide Parteien haben ein Zukunftsrisiko reduziert: für den Weizenbauern die Preisunsicherheit und für den Müller die Verfügbarkeit von Weizen. Es besteht jedoch weiterhin das Risiko, dass aufgrund von vertraglich nicht näher spezifizierten Ereignissen, wie z. B. der Witterung, kein Weizen zur Verfügung steht oder eine Partei vom Vertrag zurücktritt . Obwohl eine dritte Partei, eine sogenannte Clearingstelle , einen Terminkontrakt versichert, sind nicht alle Derivate gegen das Kontrahentenrisiko versichert.

Aus einer anderen Perspektive reduzieren der Landwirt und der Müller beim Abschluss des Terminkontrakts sowohl ein Risiko als auch ein Risiko: Der Landwirt verringert das Risiko, dass der Weizenpreis unter den vertraglich festgelegten Preis fällt und geht das Risiko ein, dass der Preis des Weizens über den im Vertrag festgelegten Preis steigen (und dadurch zusätzliches Einkommen verlieren, das er hätte verdienen können). Der Müller hingegen übernimmt das Risiko, dass der Weizenpreis unter den vertraglich festgelegten Preis fällt (und zahlt damit in Zukunft mehr als er sonst hätte) und reduziert das Risiko, dass der Weizenpreis über den Preis steigt der im Vertrag angegebene Preis. In diesem Sinne ist eine Partei der Versicherer (Risk Taker) für eine Risikoart und die Gegenpartei ist der Versicherer (Risk Taker) für eine andere Risikoart.

Eine Absicherung findet auch statt, wenn eine Person oder Institution einen Vermögenswert kauft (z. B. eine Ware, eine Anleihe mit Kuponzahlungen , eine Aktie, die Dividenden ausschüttet usw.) und diese über einen Terminkontrakt verkauft. Die Person oder Institution hat für einen bestimmten Zeitraum Zugriff auf den Vermögenswert und kann ihn dann in Zukunft zu einem bestimmten Preis gemäß dem Terminkontrakt verkaufen. Dies ermöglicht der Einzelperson oder Institution natürlich den Vorteil, den Vermögenswert zu halten, während gleichzeitig das Risiko verringert wird, dass der zukünftige Verkaufspreis unerwartet von der aktuellen Markteinschätzung des zukünftigen Wertes des Vermögenswerts abweicht.

Derivatehändler beim Chicago Board of Trade

Der Handel mit Derivaten dieser Art kann den finanziellen Interessen bestimmter Unternehmen dienen. Ein Unternehmen leiht sich beispielsweise einen großen Geldbetrag zu einem bestimmten Zinssatz. Der Zinssatz des Darlehens wird alle sechs Monate neu berechnet. Das Unternehmen befürchtet, dass der Zinssatz in sechs Monaten viel höher sein könnte. Das Unternehmen könnte ein Forward Rate Agreement (FRA) kaufen , bei dem es sich um einen Vertrag zur Zahlung eines festen Zinssatzes sechs Monate nach dem Kauf für einen fiktiven Geldbetrag handelt . Wenn der Zinssatz nach sechs Monaten über dem Vertragszins liegt, zahlt der Verkäufer die Differenz an das Unternehmen oder den FRA-Käufer. Ist der Satz niedriger, zahlt das Unternehmen die Differenz an den Verkäufer. Der Kauf der FRA dient dazu, die Unsicherheit bezüglich der Ratenerhöhung zu verringern und das Ergebnis zu stabilisieren.

Spekulation und Arbitrage

Derivate können eher zum Erwerb von Risiken als zur Absicherung gegen Risiken eingesetzt werden. Daher werden einige Einzelpersonen und Institutionen einen Derivatkontrakt abschließen, um auf den Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts zu spekulieren, und wetten, dass die Partei, die eine Versicherung beantragt, sich über den zukünftigen Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts irrt. Spekulanten versuchen, einen Vermögenswert in der Zukunft zu einem niedrigen Preis gemäß einem Derivatkontrakt zu kaufen, wenn der zukünftige Marktpreis hoch ist, oder einen Vermögenswert in Zukunft zu einem hohen Preis gemäß einem Derivatekontrakt zu verkaufen, wenn der zukünftige Marktpreis niedriger ist .

Einzelpersonen und Institutionen können auch nach Arbitragemöglichkeiten suchen , beispielsweise wenn der aktuelle Kaufpreis eines Vermögenswerts unter den Preis fällt, der in einem Terminkontrakt zum Verkauf des Vermögenswerts angegeben ist.

Der spekulative Handel mit Derivaten erlangte 1995 große Berühmtheit, als Nick Leeson , ein Händler bei der Barings Bank , unbefugte und unbefugte Investitionen in Terminkontrakte tätigte. Durch eine Kombination aus schlechtem Urteilsvermögen, mangelnder Aufsicht durch das Management und die Aufsichtsbehörden der Bank und unglücklichen Ereignissen wie dem Erdbeben von Kobe erlitt Leeson einen Verlust von 1,3 Milliarden US-Dollar, der das jahrhundertealte Institut bankrott machte.

Anteil für Absicherung und Spekulation

Der wahre Anteil der zu Absicherungszwecken eingesetzten Derivatekontrakte ist unbekannt, scheint aber relativ gering zu sein. Außerdem machen Derivatekontrakte nur 3–6% des gesamten Währungs- und Zinsrisikos der mittleren Unternehmen aus. Nichtsdestotrotz wissen wir, dass die Derivateaktivitäten vieler Unternehmen aus verschiedenen Gründen zumindest eine spekulative Komponente haben.

Typen

Im Großen und Ganzen gibt es zwei Gruppen von Derivatkontrakten, die sich durch die Art und Weise unterscheiden, wie sie auf dem Markt gehandelt werden:

OTC-Derivate

Over-the-Counter (OTC)-Derivate sind Kontrakte, die direkt zwischen zwei Parteien gehandelt (und privat ausgehandelt) werden, ohne über eine Börse oder einen anderen Vermittler zu gehen. Produkte wie Swaps , Forward Rate Agreements , exotische Optionen – und andere exotische Derivate – werden fast immer auf diese Weise gehandelt. Der OTC-Derivatemarkt ist der größte Markt für Derivate und ist in Bezug auf die Offenlegung von Informationen zwischen den Parteien weitgehend unreguliert, da der OTC-Markt aus Banken und anderen hoch entwickelten Parteien wie Hedgefonds besteht . Die Meldung von OTC-Beträgen ist schwierig, da Geschäfte privat erfolgen können, ohne dass Aktivitäten an einer Börse sichtbar sind.

Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich , die 1995 zum ersten Mal OTC-Derivate untersuchte, berichtete, dass der „ Bruttomarktwert , der die Kosten für den Ersatz aller offenen Kontrakte zu den vorherrschenden Marktpreisen darstellt, seit 2004 um 74 % auf Ende Juni 2007 11 Billionen US-Dollar (BIZ 2007: 24).“ Die Positionen am OTC-Derivatemarkt stiegen Ende Juni 2007 auf 516 Billionen US-Dollar, 135% mehr als 2004. Der ausstehende Gesamtnennbetrag beträgt 708 Billionen US-Dollar (Stand: Juni 2011). Von diesem Gesamtnennbetrag sind 67% Zinskontrakte , 8% Credit Default Swaps (CDS) , 9% Devisenkontrakte, 2% Rohstoffkontrakte, 1% Aktienkontrakte und 12% sonstige. Da OTC-Derivate nicht an einer Börse gehandelt werden, gibt es keine zentrale Gegenpartei. Daher unterliegen sie wie ein gewöhnlicher Vertrag einem Kontrahentenrisiko , da sich jede Gegenpartei bei der Leistung auf die andere verlässt.

Börsengehandelte Derivate

Börsengehandelte Derivate (ETD) sind solche derivativen Instrumente, die über spezialisierte Derivatebörsen oder andere Börsen gehandelt werden. Eine Derivatebörse ist ein Markt, auf dem Einzelpersonen standardisierte Kontrakte handeln, die von der Börse definiert wurden. Eine Derivatebörse fungiert als Vermittler für alle damit verbundenen Transaktionen und nimmt als Garantie die Ersteinschusszahlung von beiden Seiten des Handels. Die weltweit größte Terminbörsen der Welt (nach Anzahl der Transaktionen) sind die Korea Exchange (die Listen KOSPI - Index - Futures & Optionen), Eurex (die Listen ein breites Spektrum von europäischen Produkten wie Zins & Indexprodukte) und CME Group (bestehend des Zusammenschlusses der Chicago Mercantile Exchange und des Chicago Board of Trade im Jahr 2007 und des Erwerbs der New York Mercantile Exchange im Jahr 2008 ). Laut BIZ, der Gesamtumsatz in den Derivatebörsen weltweit USA im Q4 $ 344 Billionen betrugen 2005 bis Dezember 2007 die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich berichtete , dass „an den Börsen gehandelten Derivaten 27% auf einen Rekordwert $ 681 Billionen stiegen.“

Inverse ETFs und gehebelte ETFs

Hauptartikel: Exchange Traded Fund

Inverse Exchange Traded Funds (IETFs) und Leveraged Exchange Traded Funds (LETFs) sind zwei spezielle Arten von Exchange Traded Funds (ETFs), die normalen Händlern und Anlegern an großen Börsen wie der NYSE und Nasdaq zur Verfügung stehen. Um den Nettoinventarwert dieser Produkte zu erhalten, müssen die Administratoren dieser Fonds ausgefeiltere Methoden des Financial Engineering anwenden , als dies normalerweise für die Pflege traditioneller ETFs erforderlich ist. Diese Instrumente müssen auch regelmäßig neu gewichtet und täglich neu indexiert werden.

Gemeinsamer Derivatkontrakt

Einige der gebräuchlichen Varianten von Derivatekontrakten sind wie folgt:

  1. Forwards : Ein maßgeschneiderter Vertrag zwischen zwei Parteien, bei dem die Zahlung zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zum heute festgelegten Preis erfolgt.
  2. Futures : sind Kontrakte zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts an einem zukünftigen Datum zu einem heute festgelegten Preis. Ein Terminkontrakt unterscheidet sich von einem Terminkontrakt darin, dass der Terminkontrakt ein standardisierter Kontrakt ist, der von einer Clearingstelle geschrieben wurde , die eine Börse betreibt, an der der Kontrakt gekauft und verkauft werden kann; der Terminkontrakt ist ein nicht standardisierter Vertrag, der von den Parteien selbst geschrieben wurde.
  3. Optionen sind Verträge, die dem Eigentümer das Recht, aber nicht die Verpflichtung einräumen, einen Vermögenswert zu kaufen (bei einer Call-Option ) oder zu verkaufen (bei einer Put-Option ). Der Preis, zu dem der Verkauf stattfindet, wird als Ausübungspreis bezeichnet und wird zum Zeitpunkt des Abschlusses der Option festgelegt. Im Optionskontrakt ist auch ein Fälligkeitsdatum angegeben. Im Falle einer europäischen Option hat der Inhaber das Recht zu verlangen, dass der Verkauf am (jedoch nicht vor) dem Fälligkeitsdatum erfolgt; bei einer amerikanischen Option kann der Inhaber den Verkauf jederzeit bis zum Fälligkeitstag verlangen. Macht der Vertragsinhaber von diesem Recht Gebrauch, ist die Gegenpartei zur Durchführung der Transaktion verpflichtet. Es gibt zwei Arten von Optionen: Call-Option und Put-Option . Der Käufer einer Call-Option hat das Recht, eine bestimmte Menge des Basiswerts zu einem bestimmten Preis an oder vor einem bestimmten Datum in der Zukunft zu kaufen, ist jedoch nicht zur Ausübung dieses Rechts verpflichtet. Ebenso hat der Käufer einer Put-Option das Recht, eine bestimmte Menge eines Basiswerts zu einem bestimmten Preis an oder vor einem bestimmten Datum in der Zukunft zu verkaufen, ist jedoch nicht zur Ausübung dieses Rechts verpflichtet.
  4. Binäre Optionen sind Verträge, die dem Besitzer ein Alles-oder-Nichts-Gewinnprofil bieten.
  5. Optionsscheine : Neben den gängigen kurzlaufenden Optionen mit einer maximalen Laufzeit von einem Jahr gibt es auch bestimmte langlaufende Optionen, sogenannte Optionsscheine . Diese werden in der Regel außerbörslich gehandelt.
  6. Swaps sind Kontrakte zum Tausch von Cash (Flows) an oder vor einem bestimmten zukünftigen Datum basierend auf dem zugrunde liegenden Wert von Wechselkursen, Anleihen/Zinssätzen, Rohstoffbörsen , Aktien oder anderen Vermögenswerten. Ein anderer Begriff, der häufig mit Swap in Verbindung gebracht wird , ist Swaption , ein Begriff für eine Option auf den Terminswap. Ähnlich wie bei Call- und Put-Optionen gibt es zwei Arten von Swaptions: Empfänger und Zahler . Im Falle einer Receiver-Swaption gibt es eine Option, bei der man Fixed und Pay Floating erhalten kann; Bei einer Payer-Swaption hat man die Möglichkeit, fix zu zahlen und variabel zu erhalten.
Swaps lassen sich grundsätzlich in zwei Arten einteilen:
  • Zinsswap : Diese erfordern grundsätzlich nur den Austausch von zinsbezogenen Cashflows in derselben Währung zwischen zwei Parteien.
  • Währungsswap : Bei dieser Art des Swaps umfasst der Cashflow zwischen den beiden Parteien sowohl Kapital als auch Zinsen. Außerdem ist das Geld, das getauscht wird, für beide Parteien in einer anderen Währung.

Einige gängige Beispiele für diese Derivate sind die folgenden:

ZUGRUNDE LIEGENDEN VERTRAGSARTEN
Börsengehandelte Futures Börsengehandelte Optionen OTC-Swap OTC-Forward OTC-Option
Eigenkapital DJIA Index-Future
Einzelaktien-Future 		Option auf DJIA Index Zukunft
Einzel-Aktienoption 		Aktientausch Back-to-Back-
Rückkaufvereinbarung 		Aktienoption
Warrant
Turbo Warrant
Zinssatz Eurodollar-Future
Euribor-Future 		Option auf Eurodollar-Future
Option auf Euribor-Future 		Zinsswap Forward Rate Vereinbarung Zinscap und Boden
Swaption
Basis Swap -
Bond - Option
Kredit Anleihen-Future Option auf Bond-Future Credit Default Swap
Total Return Swap 		Rückkaufvertrag Kreditausfalloption
Austauschjahr Währungs-Future Option auf Währungsfuture Währungstausch Devisentermin Währungsoption
Ware WTI- Rohöl-Futures Wetterableitung Warentausch Eisenerz-Terminkontrakt Gold-Option

Collateralized Debt Obligation

Eine Collateralized Debt Obligation ( CDO ) ist eine Art strukturierter Asset-Backed Security (ABS) . Ein „Asset-Backed Security“ wird als Überbegriff für eine Art von Sicherheit verwendet, die durch einen Pool von Vermögenswerten besichert ist – einschließlich Collateralized Debt Obligations und Mortgage-Backed Securities (MBS) (Beispiel: „Der Kapitalmarkt, in dem Asset-Backed Securities ausgegeben und gehandelt werden, besteht aus drei Hauptkategorien: ABS, MBS und CDOs".) – und manchmal für eine bestimmte Art dieses Wertpapiers – eines, das durch Verbraucherkredite besichert ist (Beispiel: werden MBS genannt, und Verbriefungsemissionen, die durch Schuldverschreibungen besichert sind, werden CDO genannt, [und] Verbriefungsemissionen , die durch verbrauchergestützte Produkte – unter anderem Autokredite, Verbraucherkredite und Kreditkarten – besichert sind, werden als ABS bezeichnet.) Ursprünglich für Unternehmensanleihen entwickelt Im Laufe der Zeit haben sich CDOs so entwickelt, dass sie die Märkte für Hypotheken und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) umfassen.

Wie andere durch Vermögenswerte unterlegte Private-Label-Wertpapiere kann ein CDO als Versprechen angesehen werden, Anleger in einer vorgeschriebenen Reihenfolge zu zahlen, basierend auf dem Cashflow, den der CDO aus dem Pool von Anleihen oder anderen Vermögenswerten in seinem Besitz sammelt. Der CDO wird in "Tranchen" "aufgeteilt" , die den Cashflow aus Zins- und Tilgungszahlungen der Reihe nach je nach Dienstalter "auffangen". Wenn einige Kredite ausfallen und die vom CDO gesammelten Barmittel nicht ausreichen, um alle seine Investoren zu bezahlen, erleiden diejenigen in den niedrigsten, den meisten "jüngeren" Tranchen zuerst Verluste. Die letzten, die Zahlungen aufgrund eines Zahlungsausfalls verlieren, sind die sichersten und ranghöchsten Tranchen. Folglich variieren die Kuponzahlungen (und Zinssätze) je nach Tranche, wobei die sichersten/ranghöchsten Tranchen die niedrigsten und die niedrigsten Tranchen die höchsten Sätze zahlen, um das höhere Ausfallrisiko auszugleichen . Als Beispiel könnte ein CDO die folgenden Tranchen in der Reihenfolge ihrer Sicherheit ausgeben: Senior AAA (manchmal auch als "Super Senior" bekannt); Junior-AAA; AA; EIN; BBB; Restwert.

Separate Zweckgesellschaften — und nicht die Mutter- Investmentbank — geben die CDOs aus und zahlen den Anlegern Zinsen. Als sich CDOs entwickelten, verpackten einige Sponsoren Tranchen in eine weitere Iteration namens „ CDO-Squared “ oder die „CDOs of CDOs“. In den frühen 2000er Jahren waren CDOs im Allgemeinen diversifiziert, aber von 2006 bis 2007 – als der CDO-Markt auf Hunderte von Milliarden Dollar anwuchs – änderte sich dies. CDO-Sicherheiten wurden nicht von Krediten dominiert, sondern von niedrigeren ( BBB oder A ) Tranchen, die aus anderen forderungsbesicherten Wertpapieren recycelt wurden, deren Vermögenswerte in der Regel Nicht-Prime-Hypotheken waren. Diese CDOs wurden als "Motor, der die Hypotheken-Lieferkette" für Nonprime-Hypotheken antreibt, genannt, und ihnen wird zugeschrieben, dass sie den Kreditgebern einen größeren Anreiz geben, Non-Prime-Kredite zu vergeben, was zur Subprime-Hypothekenkrise 2007-09 führte .

Kreditausfallswap

Ein Credit Default Swap ( CDS ) ist eine Finanzswapvereinbarung , bei der der Verkäufer des CDS den Käufer (den Gläubiger des Referenzdarlehens) im Falle eines Kreditausfalls (des Schuldners) oder eines anderen Kreditereignisses entschädigt . Der Käufer des CDS leistet eine Reihe von Zahlungen (die CDS "Gebühr" oder "Spread") an den Verkäufer und erhält im Gegenzug eine Auszahlung, wenn das Darlehen ausfällt. Es wurde 1994 von Blythe Masters von JP Morgan erfunden . Im Falle eines Zahlungsausfalls erhält der Käufer des CDS eine Entschädigung (normalerweise den Nennwert des Darlehens) und der Verkäufer des CDS nimmt das ausgefallene Darlehen in Besitz. Allerdings kann jeder, der über ausreichende Sicherheiten für den Handel mit einer Bank oder einem Hedgefonds verfügt, ein CDS erwerben, auch Käufer, die das Darlehensinstrument nicht besitzen und kein direktes versicherbares Interesse an dem Darlehen haben (diese werden "naked" CDS genannt). Wenn mehr CDS-Kontrakte ausstehend sind als Anleihen existieren, existiert ein Protokoll zur Durchführung einer Kreditereignisauktion ; die erhaltene Zahlung liegt in der Regel deutlich unter dem Nennwert des Darlehens. Credit Default Swaps gibt es seit Anfang der 1990er Jahre und wurden nach 2003 vermehrt eingesetzt. Bis Ende 2007 betrug der ausstehende CDS-Betrag 62,2 Billionen US-Dollar und fiel bis Mitte des Jahres 2010 auf 26,3 Billionen US-Dollar, Anfang 2012 jedoch angeblich 25,5 Billionen US-Dollar nicht an einer Börse gehandelt werden und es keine erforderliche Meldung von Transaktionen an eine staatliche Behörde gibt. Während der Finanzkrise von 2007 bis 2010 wurde der Mangel an Transparenz in diesem großen Markt für die Aufsichtsbehörden zu Bedenken, da er ein systemisches Risiko darstellen könnte .

Im März 2010 kündigte das [DTCC] Trade Information Warehouse (siehe Sources of Market Data ) an, dass es den Aufsichtsbehörden besseren Zugang zu seiner Credit Default Swaps-Datenbank gewähren werde. CDS-Daten können von Finanzfachleuten , Aufsichtsbehörden und Medien verwendet werden, um zu überwachen, wie der Markt das Kreditrisiko eines Unternehmens einschätzt, für das ein CDS verfügbar ist, das mit dem von Ratingagenturen verglichen werden kann . US-Gerichte könnten bald nachziehen. Die meisten CDS werden mit Standardformularen der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) dokumentiert , obwohl es viele Varianten gibt. Neben den einfachen Single-Name-Swaps gibt es Basket Default Swaps (BDSs), Index-CDSs, Funded CDSs (auch Credit-Linked Notes genannt ) sowie Loan-only Credit Default Swaps (LCDS). Neben Unternehmen und Regierungen kann der Referenzschuldner auch eine Zweckgesellschaft sein, die forderungsbesicherte Wertpapiere emittiert . Einige behaupten, Derivate wie CDS seien potenziell gefährlich, da sie Insolvenzpriorität mit mangelnder Transparenz vereinen. Ein CDS kann unbesichert (ohne Sicherheiten) sein und ein höheres Ausfallrisiko aufweisen.

Vorwärts

Im Finanzbereich ist ein Terminkontrakt oder einfach ein Forward ein nicht standardisierter Vertrag zwischen zwei Parteien zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt zu einem heute vereinbarten Betrag, was ihn zu einer Art derivativen Instruments macht. Dies steht im Gegensatz zu einem Spot-Kontrakt , bei dem es sich um eine Vereinbarung zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts an seinem Spot-Datum handelt, die je nach Instrument variieren kann, zum Beispiel haben die meisten Devisenkontrakte ein Spot-Datum in zwei Geschäftstagen ab heute. Die Partei, die sich bereit erklärt, den Basiswert in der Zukunft zu kaufen, geht eine Long-Position ein , und die Partei, die sich bereit erklärt, den Vermögenswert in der Zukunft zu verkaufen, geht eine Short-Position ein . Der vereinbarte Preis wird als Lieferpreis bezeichnet und entspricht dem Terminpreis zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses. Der Preis des zugrunde liegenden Instruments, in welcher Form auch immer, wird bezahlt, bevor sich die Kontrolle über das Instrument ändert. Dies ist eine der vielen Formen von Kauf-/Verkaufsaufträgen, bei denen die Uhrzeit und das Datum des Handels nicht mit dem Valutadatum übereinstimmen, an dem die Wertpapiere selbst getauscht werden.

Der Terminpreis eines solchen Vertrages wird allgemein mit dem kontrastiert Spotpreis , die der Preis , zu dem der Vermögenswert Hände auf den ändert Spot Datum . Die Differenz zwischen dem Kassa- und dem Terminpreis ist der Terminaufschlag oder Terminabschlag, der im Allgemeinen vom Käufer in Form eines Gewinns oder Verlusts berücksichtigt wird . Termingeschäfte können wie andere derivative Wertpapiere zur Absicherung von Risiken (in der Regel Währungs- oder Wechselkursrisiken) als Spekulationsinstrument verwendet werden oder um einer Partei zu ermöglichen, von einer zeitkritischen Qualität des Basiswerts zu profitieren.

Ein eng verwandter Kontrakt ist ein Futures-Kontrakt ; sie unterscheiden sich in gewisser Hinsicht . Terminkontrakte sind Futures-Kontrakten sehr ähnlich, außer dass sie nicht börsengehandelt oder auf standardisierten Vermögenswerten definiert sind. Forwards haben in der Regel auch keine zwischenzeitlichen Teilabrechnungen oder "True-Ups" bei den Margin-Anforderungen wie Futures – so dass die Parteien kein zusätzliches Eigentum austauschen, das die Partei mit Gewinn sichert, und sich der gesamte nicht realisierte Gewinn oder Verlust aufbaut, während der Kontrakt offen ist. Da sie jedoch außerbörslich ( OTC ) gehandelt werden , kann die Spezifikation der Terminkontrakte angepasst werden und kann Mark-to-Market und tägliche Margin Calls umfassen. Daher kann eine Terminkontraktvereinbarung verlangen, dass die verlierende Partei Sicherheiten oder zusätzliche Sicherheiten verpfändet, um die Partei am Gewinn besser abzusichern. Mit anderen Worten, die Bedingungen des Terminkontrakts bestimmen die Calls der Sicherheiten auf der Grundlage bestimmter „Trigger“-Ereignisse, die für eine bestimmte Gegenpartei relevant sind, wie z , vierteljährlich, jährlich).

Futures

Im Finanzwesen ist ein "Futures-Kontrakt" (umgangssprachlich Futures ) ein standardisierter Vertrag zwischen zwei Parteien zum Kauf oder Verkauf eines bestimmten Vermögenswerts von standardisierter Menge und Qualität zu einem heute vereinbarten Preis (dem Terminpreis ) mit Lieferung und Zahlung zu ein bestimmtes zukünftiges Datum, das Lieferdatum , was es zu einem derivativen Produkt macht (dh ein Finanzprodukt, das von einem Basiswert abgeleitet wird). Die Kontrakte werden an einer Terminbörse ausgehandelt , die als Vermittler zwischen Käufer und Verkäufer fungiert. Die Partei, die sich bereit erklärt, den zugrunde liegenden Vermögenswert in der Zukunft zu kaufen, der „Käufer“ des Kontrakts, wird als „ Long “ bezeichnet, und die Partei, die sich bereit erklärt, den Vermögenswert in Zukunft zu verkaufen, der „Verkäufer“ des Kontrakts, wird gesagt " kurz " sein.

Während der Terminkontrakt einen in der Zukunft stattfindenden Handel spezifiziert, besteht der Zweck der Terminbörse darin, als Vermittler zu fungieren und das Ausfallrisiko einer der Parteien in der Zwischenzeit zu mindern. Aus diesem Grund verlangt die Terminbörse von beiden Parteien eine anfängliche Barzahlung (Performance Bond), die Margin . Margins, die manchmal als Prozentsatz des Wertes des Futures-Kontrakts festgelegt werden, müssen während der Laufzeit des Kontrakts zu jeder Zeit proportional gehalten werden, um diese Minderung zu untermauern, da der Preis des Kontrakts je nach Angebot und Nachfrage schwankt und sich ändern wird täglich und somit wird die eine oder andere Partei theoretisch Geld verdienen oder verlieren. Um das Risiko und die Möglichkeit eines Ausfalls beider Parteien zu mindern, wird das Produkt täglich zum Marktpreis bewertet, wobei die Differenz zwischen dem zuvor vereinbarten Preis und dem tatsächlichen täglichen Futures-Preis täglich ausgeglichen wird. Dies wird manchmal als Variation Margin bezeichnet, bei der die Terminbörse Geld vom Margin-Konto der unterlegenen Partei abzieht und auf das der anderen Partei einzahlt, um sicherzustellen, dass der korrekte tägliche Verlust oder Gewinn auf dem jeweiligen Konto widergespiegelt wird. Wenn das Margin-Konto einen bestimmten von der Börse festgelegten Wert unterschreitet, wird ein Margin-Call durchgeführt und der Kontoinhaber muss das Margin-Konto auffüllen. Dieser Vorgang wird als "Marking-to-Market" bezeichnet. Der Austauschbetrag am Liefertag ist somit nicht der im Kontrakt angegebene Preis, sondern der Kassawert (dh der vereinbarte Originalwert, da ein etwaiger Gewinn oder Verlust bereits zuvor durch Marktbewertung ausgeglichen wurde). Bei der Vermarktung wird oft der Ausübungspreis erreicht und bringt dem "Anrufer" viele Einnahmen.

Ein eng verwandter Vertrag ist ein Terminkontrakt . Ein Forward ist wie ein Future insofern, als es den Austausch von Waren zu einem bestimmten Preis zu einem bestimmten zukünftigen Datum festlegt. Ein Forward wird jedoch nicht an einer Börse gehandelt und hat somit keine zwischenzeitlichen Teilzahlungen aufgrund der Marktbewertung. Auch ist der Vertrag nicht standardisiert, wie an der Börse. Im Gegensatz zu einer Option müssen beide Parteien eines Futures-Kontrakts den Kontrakt am Liefertag erfüllen. Der Verkäufer liefert dem Käufer den Basiswert oder, wenn es sich um einen Futures-Kontrakt mit Barausgleich handelt, wird Bargeld vom Futures-Händler, der einen Verlust erlitten hat, an denjenigen übertragen, der einen Gewinn erzielt hat. Um die Verpflichtung vor dem Erfüllungstag aufzulösen, kann der Inhaber einer Futures- Position seine Kontraktverpflichtungen glattstellen, indem er die Gegenposition auf einen anderen Futures-Kontrakt am gleichen Vermögenswert und Erfüllungstag eingeht. Die Differenz der Futures-Preise ist dann ein Gewinn oder Verlust.

Hypothekenbesicherte Wertpapiere

Ein hypothekenbesichertes Wertpapier ( MBS ) ist ein forderungsbesichertes Wertpapier , das durch eine Hypothek oder häufiger eine Sammlung ("Pool") von manchmal Hunderten von Hypotheken besichert ist . Die Hypotheken werden an eine Gruppe von Einzelpersonen (eine Regierungsbehörde oder eine Investmentbank) verkauft , die die Darlehen „ verbrieft “ oder zu einem Wertpapier zusammenfasst, das an Investoren verkauft werden kann. Die Hypotheken einer MBS können Wohn- oder Gewerbehypotheken sein , je nachdem, ob es sich um eine Agentur-MBS oder eine Nicht-Agentur-MBS handelt; in den Vereinigten Staaten können sie von Strukturen ausgegeben werden, die von staatlich geförderten Unternehmen wie Fannie Mae oder Freddie Mac eingerichtet wurden , oder sie können "Private-Label" sein, die von Strukturen ausgegeben werden, die von Investmentbanken eingerichtet wurden. Die Struktur der MBS kann als "Pass-Through" bezeichnet werden, bei der die Zins- und Tilgungszahlungen vom Kreditnehmer oder Eigenheimkäufer an den MBS-Inhaber weitergegeben werden, oder sie kann komplexer sein und aus einem Pool anderer MBS bestehen. Andere Arten von MBS umfassen Collateralized Mortgage Obligations (CMOs, oft strukturiert als Conduits für Immobilienhypotheken) und Collateralized Debt Obligations (CDOs).

Die Aktien von Subprime-MBS, die von verschiedenen Strukturen wie CMOs ausgegeben werden, sind nicht identisch, sondern werden als Tranchen (frz. für "Slices") ausgegeben , jede mit unterschiedlicher Priorität in der Schuldentilgung, was ihnen unterschiedliche Risikoniveaus und belohnen. Tranchen – insbesondere die niedriger priorisierten, höher verzinsten Tranchen – eines MBS werden/wurden häufig weiterverpackt und als besicherte Schuldverschreibungen weiterverkauft. Diese von Investmentbanken emittierten Subprime-MBS waren ein wichtiges Thema in der Subprime-Hypothekenkrise von 2006–2008. Der Gesamtnennwert eines MBS nimmt im Laufe der Zeit ab, denn wie bei Hypotheken und im Gegensatz zu Anleihen und den meisten anderen festverzinslichen Wertpapieren wird das Kapital bei einem MBS bei Fälligkeit nicht als einmalige Zahlung an den Anleiheinhaber zurückgezahlt zusammen mit den Zinsen für jede periodische Zahlung (monatlich, vierteljährlich usw.). Dieser Rückgang des Nennwerts wird anhand des „Faktors“ der MBS gemessen, dem Prozentsatz des ursprünglichen „Nennwerts“, der noch zurückzuzahlen ist.

Optionen

Im Finanzbereich ist eine Option ein Vertrag, der dem Käufer (dem Eigentümer) das Recht, aber nicht die Verpflichtung gibt, einen Basiswert oder ein Instrument zu einem bestimmten Ausübungspreis an oder vor einem bestimmten Datum zu kaufen oder zu verkaufen . Der Verkäufer hat die entsprechende Verpflichtung, das Geschäft zu erfüllen, also zu verkaufen oder zu kaufen, wenn der Käufer (Eigentümer) die Option „ausübt“. Für dieses Recht zahlt der Käufer dem Verkäufer eine Prämie. Eine Option, die dem Eigentümer das Recht einräumt, etwas zu einem bestimmten Preis zu kaufen, ist eine „ Call-Option “; eine Option, die dem Eigentümer das Recht verleiht, etwas zu einem bestimmten Preis zu verkaufen, ist eine „ Put-Option “. Beide werden häufig gehandelt, aber der Klarheit halber wird die Call-Option häufiger diskutiert. Die Optionsbewertung ist ein Thema der laufenden Forschung im akademischen und praktischen Finanzwesen. Grundsätzlich wird der Wert einer Option üblicherweise in zwei Teile zerlegt:

  • Der erste Teil ist der "innere Wert", definiert als die Differenz zwischen dem Marktwert des Basiswerts und dem Ausübungspreis der jeweiligen Option.
  • Der zweite Teil ist der "Zeitwert", der von einer Reihe anderer Faktoren abhängt, die durch eine multivariable, nichtlineare Wechselbeziehung den diskontierten Erwartungswert dieser Differenz bei Verfall widerspiegeln .

Obwohl Optionen Bewertungs ist seit dem 19. Jahrhundert untersucht wurde, ist der zeitgenössische Ansatz basiert auf dem Black-Scholes - Modell , das erstmals im Jahr 1973 veröffentlicht wurde.

Optionskontrakte sind seit vielen Jahrhunderten bekannt. Allerdings stieg sowohl die Handelsaktivität als auch das akademische Interesse, als ab 1973 Optionen zu standardisierten Bedingungen ausgegeben und über eine garantierte Clearingstelle an der Chicago Board Options Exchange gehandelt wurden . Heutzutage werden viele Optionen in standardisierter Form erstellt und über Clearinghäuser an regulierten Optionsbörsen gehandelt , während andere außerbörsliche Optionen als bilaterale, maßgeschneiderte Verträge zwischen einem einzelnen Käufer und Verkäufer geschrieben werden, von denen einer oder beide a Händler oder Market Maker. Optionen sind Teil einer größeren Klasse von Finanzinstrumenten, die als derivative Produkte oder einfach Derivate bekannt sind.

Swaps

Ein Swap ist ein Derivat, bei dem zwei Kontrahenten Cashflows des Finanzinstruments der einen Partei gegen die des Finanzinstruments der anderen Partei austauschen . Welche Leistungen in Frage kommen, hängt von der Art der beteiligten Finanzinstrumente ab. Im Falle eines Swaps mit zwei Anleihen können die fraglichen Vorteile beispielsweise die periodischen Zinszahlungen ( Coupon ) sein, die mit diesen Anleihen verbunden sind. Konkret vereinbaren zwei Gegenparteien den Austausch eines Cashflow- Stroms gegen einen anderen. Diese Ströme werden die "Beine" des Swaps genannt. Die Swap-Vereinbarung legt die Zahlungstermine der Cashflows sowie deren Abgrenzung und Berechnung fest. In der Regel wird zum Zeitpunkt der Vertragsanbahnung mindestens eine dieser Cashflow-Reihen durch eine ungewisse Variable wie einem variablen Zinssatz , einem Wechselkurs , einem Aktienkurs oder einem Rohstoffpreis bestimmt.

Die Cashflows werden über einen Nominalbetrag berechnet . Im Gegensatz zu einem Future , einem Forward oder einer Option wird der Nominalbetrag in der Regel nicht zwischen den Kontrahenten ausgetauscht. Folglich können Swaps in bar oder als Sicherheiten erfolgen . Swaps können verwendet werden, um bestimmte Risiken wie das Zinsrisiko abzusichern oder auf Änderungen der erwarteten Richtung der zugrunde liegenden Preise zu spekulieren .

Swaps wurden erstmals 1981 der Öffentlichkeit vorgestellt, als IBM und die Weltbank eine Swap-Vereinbarung schlossen . Heute gehören Swaps zu den am stärksten gehandelten Finanzkontrakten der Welt: Laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) beträgt der Gesamtbetrag der ausstehenden Zins- und Währungsswaps im Jahr 2010 mehr als 348 Billionen US-Dollar . Die fünf generischen Arten von Swaps sind in der Reihenfolge ihrer quantitativen Bedeutung: Zinsswaps , Währungsswaps , Kreditswaps, Rohstoffswaps und Aktienswaps (es gibt noch viele andere Arten).

Ökonomische Funktion des Derivatemarktes

Zu den herausragenden wirtschaftlichen Funktionen des Derivatemarktes gehören:

  1. Preise in einem strukturierten Derivatemarkt bilden nicht nur die Einschätzung der Marktteilnehmer über die Zukunft ab, sondern führen auch die Preise der Basiswerte auf das profunde zukünftige Niveau. Bei Ablauf des Derivatkontrakts stimmen die Preise der Derivate mit den Preisen des Basiswerts überein. Daher sind Derivate unverzichtbare Instrumente, um sowohl aktuelle als auch zukünftige Preise zu bestimmen.
  2. Der Derivatemarkt verteilt das Risiko von Personen, die Risikoscheu bevorzugen , zu Personen, die eine Risikobereitschaft haben.
  3. Die intrinsische Natur des Derivatemarktes verbindet sie mit dem zugrunde liegenden Kassamarkt . Aufgrund von Derivaten kommt es zu einem erheblichen Anstieg des Handelsvolumens des zugrunde liegenden Spotmarktes. Der dominierende Faktor einer solchen Eskalation ist die verstärkte Beteiligung zusätzlicher Spieler, die sonst mangels eines Risikotransferverfahrens nicht teilgenommen hätten.
  4. Als Aufsicht wird die Aufklärung der Aktivitäten verschiedener Teilnehmer in verschiedenen Märkten enorm schwierig; die Etablierung einer organisierten Marktform wird umso zwingender. Daher kann bei Vorhandensein eines organisierten Derivatemarktes die Spekulation kontrolliert werden, was zu einem akribischeren Umfeld führt.
  5. Dritte können öffentlich verfügbare Derivatepreise als fundierte Vorhersagen ungewisser zukünftiger Ergebnisse verwenden, beispielsweise der Wahrscheinlichkeit, dass ein Unternehmen mit seinen Schulden ausfällt.

Auf den Punkt gebracht, ist es eine deutliche Erhöhung der Spar- und Investitions auf lange Sicht aufgrund vermehrt Aktivitäten durch derivative Marktteilnehmer .

Bewertung

Gesamte Weltderivate von 1998 bis 2007 im Vergleich zum gesamten Weltvermögen im Jahr 2000

Markt- und arbitragefreie Preise

Zwei gängige Wertmaßstäbe sind:

  • Marktpreis , dh der Preis, zu dem Händler bereit sind, den Kontrakt zu kaufen oder zu verkaufen
  • Arbitragefreier Preis, d.h. durch den Handel mit diesen Kontrakten können keine risikolosen Gewinne erzielt werden (siehe Rational Pricing )

Ermittlung des Marktpreises

Bei börsengehandelten Derivaten ist der Marktpreis in der Regel transparent (oft in Echtzeit von der Börse veröffentlicht, basierend auf allen aktuellen Geboten und Angeboten, die zu einem bestimmten Zeitpunkt für diesen bestimmten Kontrakt abgegeben wurden). Bei OTC- oder Floor-Trading-Kontrakten können jedoch Komplikationen auftreten, da der Handel manuell abgewickelt wird, was die automatische Übertragung von Preisen erschwert. Insbesondere bei OTC-Kontrakten gibt es keine zentrale Börse zur Erfassung und Weitergabe von Preisen.

Ermittlung des Arbitrage-freien Preises

Siehe auch: Liste der Finanzthemen § Derivative Pricing

Der arbitragefreie Preis für einen Derivatekontrakt kann komplex sein, und es sind viele verschiedene Variablen zu berücksichtigen. Arbitrage-free Pricing ist ein zentrales Thema der Finanzmathematik . Bei Futures/Forwards ist der Arbitrage-freier Preis relativ einfach und umfasst den Preis des Basiswerts zusammen mit den Carry-Kosten (erhaltene Erträge abzüglich Zinskosten), obwohl es zu Komplexitäten kommen kann.

Bei Optionen und komplexeren Derivaten erfordert die Preisgestaltung jedoch die Entwicklung eines komplexen Preismodells: Das Verständnis des stochastischen Prozesses des Preises des Basiswerts ist oft entscheidend. Eine Schlüsselgleichung für die theoretische Bewertung von Optionen ist die Black-Scholes - Formel , die auf der Annahme beruhen, dass das Geld aus einer europäischen Aktien fließt Option kann durch eine kontinuierlichen Kauf und Verkauf - Strategie nur die Aktie mit repliziert werden. Eine vereinfachte Version dieser Bewertungsmethode ist das binomiale Optionsmodell .

OTC stellt die größte Herausforderung bei der Verwendung von Modellen zur Preisbildung von Derivaten dar. Da diese Kontrakte nicht öffentlich gehandelt werden, steht kein Marktpreis zur Validierung der theoretischen Bewertung zur Verfügung. Die meisten Ergebnisse des Modells sind Input-abhängig (d.h. der endgültige Preis hängt stark davon ab, wie wir die Preisinputs herleiten). Daher ist es üblich, dass OTC-Derivate von unabhängigen Agenten bewertet werden, die beide an der Transaktion beteiligten Kontrahenten im Voraus (bei Vertragsunterzeichnung) bestimmen.

Kritikpunkte

Derivate unterliegen häufig folgenden Kritikpunkten:

Hidden Tail-Risiko

Laut Raghuram Rajan , einem ehemaligen Chefökonom des Internationalen Währungsfonds (IWF), „… kann es gut sein, dass die Manager dieser Firmen [Investmentfonds] die Korrelationen zwischen den verschiedenen Instrumenten, die sie halten, herausgefunden haben und glauben, dass sie Chan und andere (2005) weisen jedoch darauf hin, dass die Lehren aus dem Sommer 1998 nach dem Zahlungsausfall der russischen Staatsschulden darin bestehen, dass Korrelationen, die in normalen Zeiten null oder negativ sind, über Nacht zu eins werden können – ein Phänomen, das sie als "Phasensperre" bezeichnen -in“. Eine Position abgesichert‚kann in den schlimmsten Zeiten ungesichert geworden, erhebliche Verluste auf diejenigen zuzufügen , die sie fälschlicherweise glauben , geschützt sind . ‘der See FRTB Rahmen, der diese zu einem gewissen Grad zu begegnen sucht.

Risiken

Siehe auch: Liste der Handelsverluste

Der Einsatz von Derivaten kann aufgrund des Einsatzes von Leverage oder Kreditaufnahme zu großen Verlusten führen . Derivate ermöglichen es Anlegern , aus kleinen Kursbewegungen des Basiswerts hohe Renditen zu erzielen. Anleger könnten jedoch große Beträge verlieren, wenn sich der Kurs des Basiswerts erheblich gegen sie bewegt. Es gab mehrere Fälle von massiven Verlusten auf den Derivatemärkten, wie zum Beispiel die folgenden:

  • Die American International Group (AIG) verlor in den letzten drei Quartalen über eine Tochtergesellschaft mehr als 18 Milliarden US-Dollar durch Credit Default Swaps (CDS). Die US- Notenbank Federal Reserve Bank kündigte die Schaffung einer besicherten Kreditfazilität von bis zu 85 Milliarden US-Dollar an, um den Zusammenbruch des Unternehmens zu verhindern, indem sie es AIG ermöglicht, ihren Verpflichtungen zur Lieferung zusätzlicher Sicherheiten an ihre Handelspartner für Credit Default Swaps nachzukommen.
  • Der Verlust von 7,2 Milliarden US-Dollar durch die Société Générale im Januar 2008 durch den Missbrauch von Terminkontrakten.
  • Der Verlust von 6,4 Milliarden US-Dollar im gescheiterten Fonds Amaranth Advisors , der im September 2006, als der Preis einbrach, Long-Erdgas war.
  • Der Verlust von 4,6 Milliarden US-Dollar durch den gescheiterten Fonds Long-Term Capital Management im Jahr 1998.
  • Der Verlust von 1,3 Milliarden US-Dollar Äquivalent an Ölderivaten in den Jahren 1993 und 1994 durch die Metallgesellschaft AG .
  • Der Verlust von 1,2 Milliarden US-Dollar bei Aktienderivaten im Jahr 1995 durch die Barings Bank .
  • Die UBS AG, die größte Bank der Schweiz, erlitt einen Verlust von 2 Milliarden US-Dollar durch im September 2011 entdeckte unerlaubte Geschäfte.

Gegenparteirisiko

Einige Derivate (insbesondere Swaps) setzen Anleger einem Kontrahentenrisiko oder einem Risiko aus, das sich aus der Gegenpartei bei einer Finanztransaktion ergibt. Verschiedene Arten von Derivaten haben ein unterschiedliches Kontrahentenrisiko. Beispielsweise verlangen standardisierte Aktienoptionen von Gesetzes wegen, dass die gefährdete Partei einen bestimmten Betrag bei der Börse hinterlegt hat, um zu beweisen, dass sie für eventuelle Verluste aufkommen kann; Banken, die Unternehmen dabei helfen, variable gegen feste Zinssätze für Kredite auszutauschen, können bei beiden Parteien Bonitätsprüfungen durchführen. In privaten Vereinbarungen zwischen zwei Unternehmen beispielsweise gibt es jedoch möglicherweise keine Benchmarks für die Durchführung von Due Diligence- und Risikoanalysen.

Großer Nominalwert

Derivate haben in der Regel einen hohen Nominalwert . Somit besteht die Gefahr, dass durch deren Einsatz Verluste entstehen, die der Anleger nicht ausgleichen kann. Auf die Möglichkeit, dass dies zu einer Kettenreaktion in einer Wirtschaftskrise führen könnte, wies der berühmte Investor Warren Buffett im Jahresbericht 2002 von Berkshire Hathaway hin . Buffett nannte sie „finanzielle Massenvernichtungswaffen“. Ein potenzielles Problem bei Derivaten besteht darin, dass sie einen immer größeren Nominalbetrag von Vermögenswerten umfassen, was zu Verzerrungen auf den zugrunde liegenden Kapital- und Aktienmärkten selbst führen kann. Anleger beginnen, sich die Derivatemärkte anzusehen, um eine Entscheidung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu treffen, und so wird der ursprünglich als Markt für den Risikotransfer gedachte Markt heute zu einem Frühindikator. (Siehe Berkshire Hathaway Jahresbericht 2002)

Finanzreform und staatliche Regulierung

Nach US-amerikanischem Recht und den Gesetzen der meisten anderen entwickelten Länder haben Derivate besondere gesetzliche Ausnahmen, die sie zu einer besonders attraktiven Rechtsform für die Kreditvergabe machen. Der starke Gläubigerschutz, der Derivate-Kontrahenten gewährt wird, in Kombination mit ihrer Komplexität und mangelnden Transparenz kann jedoch dazu führen, dass die Kapitalmärkte das Kreditrisiko unterbewerten. Dies kann zu Kreditbooms beitragen und systemische Risiken erhöhen. Tatsächlich trug der Einsatz von Derivaten zur Verschleierung des Kreditrisikos gegenüber Dritten und zum Schutz von Derivate-Gegenparteien zur Finanzkrise von 2008 in den Vereinigten Staaten bei.

Im Rahmen einer Prüfung des ICE Trust im Jahr 2010 , einer Selbstregulierungsbehörde der Branche, wurde Gary Gensler , der Vorsitzende der Commodity Futures Trading Commission, die die meisten Derivate reguliert, mit den Worten zitiert, dass der Derivatemarkt, wie er jetzt funktioniert, „zu höhere Kosten für alle Amerikaner". Mehr Aufsicht über die Banken in diesem Markt sei erforderlich, sagte er auch. Darüber hinaus heißt es in dem Bericht: "Das Justizministerium untersucht auch Derivate. Die Kartellabteilung des Ministeriums untersucht aktiv die Möglichkeit wettbewerbswidriger Praktiken in den Bereichen Clearing, Handel und Informationsdienstleistungen für Kreditderivate", so Abteilungssprecherin."

Für Gesetzgeber und Ausschüsse, die in den USA und anderswo für Finanzreformen im Zusammenhang mit Derivaten verantwortlich sind, war die Unterscheidung zwischen Hedging- und spekulativen Derivateaktivitäten eine nicht triviale Herausforderung. Die Unterscheidung ist entscheidend, da die Regulierung dazu beitragen soll, Spekulation mit Derivaten zu isolieren und einzudämmen, insbesondere für „systemrelevante“ Institute, deren Ausfall groß genug sein könnte, um das gesamte Finanzsystem zu bedrohen. Gleichzeitig sollte die Gesetzgebung den verantwortlichen Parteien ermöglichen, Risiken abzusichern, ohne unangemessen Betriebskapital als Sicherheiten zu binden, die Unternehmen besser an anderer Stelle in ihren Betrieben und Investitionen einsetzen können. In diesem Zusammenhang ist es wichtig, zwischen finanziellen (z. B. Banken) und nichtfinanziellen Endnutzern von Derivaten (z. B. Immobilienentwicklungsgesellschaften) zu unterscheiden, da die Verwendung von Derivaten durch diese Unternehmen von Natur aus unterschiedlich ist. Noch wichtiger ist, dass die angemessenen Sicherheiten, die diese verschiedenen Gegenparteien absichern, sehr unterschiedlich sein können. Die Unterscheidung zwischen diesen Firmen ist nicht immer einfach (zB Hedgefonds oder sogar einige Private-Equity-Firmen passen nicht genau in eine der beiden Kategorien). Schließlich müssen auch Finanznutzer differenziert werden, da „große“ Banken als „systemrelevant“ eingestuft werden können, deren Derivateaktivitäten strenger überwacht und eingeschränkt werden müssen als die von kleineren lokalen und regionalen Banken.

Der außerbörsliche Handel wird mit dem Inkrafttreten des Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act weniger verbreitet sein . Das Gesetz schreibt das Clearing bestimmter Swaps an registrierten Börsen vor und hat verschiedene Beschränkungen für Derivate auferlegt. Um Dodd-Frank umzusetzen, hat die CFTC in mindestens 30 Bereichen neue Regeln entwickelt . Die Kommission bestimmt, welche Swaps der Clearingpflicht unterliegen und ob eine Derivatebörse zum Clearing einer bestimmten Art von Swap-Kontrakt berechtigt ist.

Dennoch haben die oben genannten und andere Herausforderungen des Regelsetzungsprozesses die vollständige Umsetzung von Aspekten der Rechtsvorschriften in Bezug auf Derivate verzögert. Die Herausforderungen werden noch komplizierter durch die Notwendigkeit, eine globalisierte Finanzreform zwischen den Nationen, die die wichtigsten Finanzmärkte der Welt bilden, zu orchestrieren, eine Hauptaufgabe des Financial Stability Board, dessen Fortschritte fortlaufend sind.

In den USA hatten die gemeinsamen Anstrengungen der SEC und der CFTC bis Februar 2012 über 70 vorgeschlagene und endgültige Derivateregeln hervorgebracht. Beide hatten jedoch die Annahme einer Reihe von Derivateregelungen aufgrund der Belastung durch andere Regelsetzungen, Rechtsstreitigkeiten und Einwände gegen die Regeln und viele Kerndefinitionen (wie die Begriffe "Swap", "Security-Based Swap", " Swap-Händler", "Wertpapier-Swap-Händler", "Großer Swap-Teilnehmer" und "Großer Wertpapier-Swap-Teilnehmer") noch nicht übernommen. SEC-Vorsitzende Mary Schapiro meinte: "Letztendlich macht es wahrscheinlich keinen Sinn, alles [zwischen den SEC- und CFTC-Regeln] zu harmonisieren, weil einige dieser Produkte ziemlich unterschiedlich sind und sicherlich die Marktstrukturen ganz anders sind." Am 11. Februar 2015 veröffentlichte die Securities and Exchange Commission (SEC) zwei endgültige Regeln zur Schaffung eines Melde- und Offenlegungsrahmens für währungsbasierte Swap-Transaktionsdaten. Die beiden Regeln sind nicht vollständig mit den Anforderungen der CFTC-Anforderungen harmonisiert.

Staats- und Regierungschefs beim G-20-Gipfel in Pittsburgh 2009

Im November 2012 trafen sich die SEC und Aufsichtsbehörden aus Australien, Brasilien, der Europäischen Union, Hongkong, Japan, Ontario, Quebec, Singapur und der Schweiz, um über die Reform des OTC-Derivatemarkts zu diskutieren, wie von den Staats- und Regierungschefs 2009 vereinbart. 20. Pittsburgh-Gipfel im September 2009. Im Dezember 2012 veröffentlichten sie eine gemeinsame Erklärung, in der sie anerkennen, dass der Markt ein globaler ist, und "die Annahme und Durchsetzung robuster und konsistenter Standards in und zwischen den Rechtsordnungen fest unterstützen". Ziele der Risikominderung, die Verbesserung der Transparenz , den Schutz gegen Marktmissbrauch , Regulierungslücken zu verhindern, das Potenzial zur Verringerung der Arbitragemöglichkeiten und eine Förderung gleicher Wettbewerbsbedingungen für die Marktteilnehmer. Sie einigten sich auch darauf, die regulatorische Unsicherheit zu verringern und den Marktteilnehmern ausreichende Klarheit über Gesetze und Vorschriften zu verschaffen, indem die Anwendung widersprüchlicher Vorschriften auf dieselben Unternehmen und Transaktionen soweit wie möglich vermieden und die Anwendung inkonsistenter und doppelter Vorschriften minimiert wird . Gleichzeitig stellten sie fest, dass eine „vollständige Harmonisierung – perfekte Angleichung der Vorschriften über alle Rechtsordnungen hinweg“ aufgrund der Unterschiede der Rechtsordnungen in Recht, Politik, Märkten, Umsetzungszeiten sowie Gesetzgebungs- und Regulierungsprozessen schwierig sein würde.

Am 20. Dezember 2013 informierte die CFTC über ihre Bestimmungen zur „Vergleichbarkeit“ der Swaps. Die Pressemitteilung befasste sich mit den grenzüberschreitenden Compliance-Ausnahmen der CFTC. Konkret ging sie auf die Anforderungen auf Unternehmensebene und in einigen Fällen auf Transaktionsebene in sechs Rechtsordnungen (Australien, Kanada, Europäische Union, Hongkong, Japan und Schweiz) ein, die ihrer Ansicht nach mit ihren eigenen Vorschriften vergleichbar waren, und erlaubte somit Nicht-US-Swap-Händlern, wichtigen Swap-Teilnehmern und den ausländischen Zweigniederlassungen von US-Swap-Händlern und wichtigen Swap-Teilnehmern in diesen Rechtsordnungen, um die lokalen Vorschriften anstelle der Vorschriften der Kommission einzuhalten.

Berichterstattung

In einer Reihe von Ländern werden obligatorische Meldevorschriften fertiggestellt, wie beispielsweise der Dodd Frank Act in den USA, die European Market Infrastructure Regulations (EMIR) in Europa sowie Vorschriften in Hongkong, Japan, Singapur, Kanada und anderen Ländern. Das OTC Derivatives Regulators Forum (ODRF), eine Gruppe von über 40 weltweiten Aufsichtsbehörden, hat Transaktionsregistern eine Reihe von Richtlinien zum Datenzugriff an Aufsichtsbehörden zur Verfügung gestellt, und das Financial Stability Board und CPSS IOSCO haben auch Empfehlungen zur Berichterstattung abgegeben.

DTCC verwaltet über seinen Service "Global Trade Repository" (GTR) globale Transaktionsregister für Zinssätze sowie Rohstoff-, Devisen-, Kredit- und Aktienderivate. Es erstellt globale Handelsberichte an die CFTC in den USA und plant, dasselbe für die ESMA in Europa und für die Aufsichtsbehörden in Hongkong, Japan und Singapur zu tun. Es umfasst geclearte und ungeklärte OTC-Derivateprodukte, unabhängig davon, ob ein Handel elektronisch verarbeitet oder maßgeschneidert wird.

Glossar

  • Bilaterales Netting : Eine rechtlich durchsetzbare Vereinbarung zwischen einer Bank und einer Gegenpartei, die eine einzige rechtliche Verpflichtung für alle eingeschlossenen Einzelverträge begründet. Dies bedeutet, dass die Verpflichtung einer Bank im Falle des Ausfalls oder der Insolvenz einer der Parteien die Nettosumme aller positiven und negativen beizulegenden Zeitwerte der in die bilaterale Nettingvereinbarung einbezogenen Kontrakte wäre.
  • Gegenpartei : Die rechtliche und finanzielle Bedingung für die andere Partei in einer Finanztransaktion.
  • Kreditderivat : Ein Kontrakt, der das Kreditrisiko von einem Sicherungsnehmer auf einen Kreditschutzverkäufer überträgt . Kreditderivate können viele Formen annehmen, wie beispielsweise Credit Default Swaps , Credit Linked Notes und Total Return Swaps.
  • Derivat: Ein Finanzkontrakt, dessen Wert aus der Wertentwicklung von Vermögenswerten, Zinssätzen, Wechselkursen oder Indizes abgeleitet wird. Derivatetransaktionen umfassen eine breite Palette von Finanzkontrakten, einschließlich strukturierter Schuldverschreibungen und Einlagen, Swaps, Futures, Optionen, Caps, Floors, Collars, Forwards und verschiedene Kombinationen davon.
  • Börsengehandelte Derivatkontrakte : Standardisierte Derivatkontrakte (zB Terminkontrakte und Optionen ), die an einer organisierten Terminbörse gehandelt werden .
  • Brutto negativer Fair Value: Die Summe der Fair Values ​​von Kontrakten, bei denen die Bank ihren Kontrahenten Geld schuldet, ohne Berücksichtigung von Netting. Dies stellt den maximalen Verlust dar, den die Gegenparteien der Bank erleiden würden, wenn die Bank ausfällt und kein Netting von Kontrakten stattfindet und keine Banksicherheiten von den Gegenparteien gehalten werden.
  • Brutto positiver beizulegender Zeitwert: Die Summe der beizulegenden Zeitwerte von Kontrakten, bei denen der Bank Geld von ihren Gegenparteien geschuldet wird, ohne Berücksichtigung von Netting. Dies stellt den maximalen Verlust dar, den eine Bank erleiden könnte, wenn alle ihre Kontrahenten ausfallen und kein Netting von Kontrakten stattfindet und die Bank keine Kontrahentensicherheiten hält.
  • Hypothekenpapiere mit hohem Risiko: Wertpapiere, bei denen der Preis oder die erwartete durchschnittliche Laufzeit sehr empfindlich auf Zinsänderungen reagiert, wie in der Grundsatzerklärung des US-amerikanischen Federal Financial Institutions Examination Council zu risikoreichen Hypothekenpapieren festgelegt.
  • Nominalbetrag : Der nominale oder Nennbetrag , die zu berechnen Zahlungen auf Swaps und anderen Risikomanagement - Produkten verwendet wird. Dieser Betrag wechselt im Allgemeinen nicht den Besitzer und wird daher als fiktiv bezeichnet.
  • Over-the-Counter (OTC)-Derivatekontrakte: Privat ausgehandelte Derivatkontrakte, die außerhalb von organisierten Terminbörsen getätigt werden.
  • Structured Notes : Nicht hypothekenbesicherte Schuldtitel , deren Cashflow-Eigenschaften von einem oder mehreren Indizes abhängen und/oder eingebettete Forwards oder Optionen aufweisen.
  • Gesamtrisikokapital: Die Summe aus Tier 1 plus Tier 2 Kapital . Tier-1-Kapital besteht aus Stammkapital, unbefristetem Vorzugsaktienkapital mit nicht kumulierten Dividenden, Gewinnrücklagen und Minderheitsanteilen an den Eigenkapitalkonten konsolidierter Tochtergesellschaften. Das Ergänzungskapital besteht aus nachrangigen Schuldtiteln , mittelfristigen Vorzugsaktien , kumulativen und langfristigen Vorzugsaktien sowie einem Teil der Risikovorsorge einer Bank für Kredit- und Leasingverluste .

Siehe auch

Verweise

Weiterlesen

Externe Links