Verlorene Jahrzehnte - Lost Decades

Japan-Zinssätze

The Lost Decades (失われた十年, Ushinawareta Jūnen ) bezieht sich auf eine Zeit der wirtschaftlichen Stagnation in Japan, die durch den Zusammenbruch der Vermögenspreisblase Ende 1991 verursacht wurde. Der Begriff bezog sich ursprünglich auf die Jahre 1991 bis 2001, aber das Jahrzehnt von 2001 bis 2011 ( Lost 20 Years失われた20年) und das Jahrzehnt von 2011 bis 2021 ( Lost 30 Years失われた30年) wurden von Kommentatoren aufgenommen.

Von 1991 bis 2003 wuchs die japanische Wirtschaft gemessen am BIP nur um 1,14 % pro Jahr, während die durchschnittliche reale Wachstumsrate zwischen 2000 und 2010 mit etwa 1 % deutlich unter anderen Industrienationen lag . Später wird die 2008 Rezession , 2011 Tohoku - Erdbeben und die COVID-19 - Pandemie in Japan (und anschließend die COVID-19 Rezession haben) stark die japanische Wirtschaft in negativer Weise beeinflussen.

Im Großen und Ganzen die gesamte Auswirkungen der japanischen Wirtschaft , über den Zeitraum von 1995 bis 2007 das BIP auf $ 4.36 Billionen von $ 5330000000000 fiel nominal Bedingungen, die Reallöhne sanken um 5%, während das Land eine stagnierende erfahrene Preisniveau . Zwar gibt es einige Debatten über das Ausmaß und die Messung der Rückschläge Japans, aber die wirtschaftlichen Auswirkungen der verlorenen Jahrzehnte sind gut belegt, und japanische Entscheidungsträger kämpfen weiterhin mit geringen wirtschaftlichen Auswirkungen.

Ursachen

Japans starkes Wirtschaftswachstum in der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts endete Anfang der 90er Jahre abrupt. Das Plaza-Abkommen verdoppelte zwischen 1985 und 1987 den Wechselkurs des US-Dollars gegenüber dem Yen , was eine spekulative Vermögenspreisblase massiven Ausmaßes anheizte. Die Blase wurde durch die überhöhten Kreditwachstumsquoten verursacht, die den Banken von der japanischen Zentralbank, der Bank of Japan , durch einen politischen Mechanismus, der als "Window Guidance" bekannt ist, diktiert wurde . Der Ökonom Paul Krugman erklärte: „Japans Banken haben mehr Kredite vergeben und dabei weniger auf die Qualität des Kreditnehmers geachtet als alle anderen.

Der Jahresschlusskurs des Nikkei 225 verzeichnete ab 1990 einen Kursrückgang

In dem Versuch, die Spekulation zu entschärfen und die Inflation in Schach zu halten, erhöhte die Bank of Japan Ende 1989 die Interbanken-Kreditzinsen drastisch. Diese scharfe Politik führte zum Platzen der Blase und der japanische Aktienmarkt brach zusammen . Die Aktien- und Vermögenspreise fielen und hinterließen bei den japanischen Banken und Versicherungsgesellschaften mit übermäßiger Fremdfinanzierung Bücher voller uneinbringlicher Forderungen. Die Finanzinstitute wurden durch Kapitalspritzen der Regierung , Kredite und billige Kredite von der Zentralbank gerettet und die Möglichkeit, die Anerkennung von Verlusten aufzuschieben, und verwandelten sie schließlich in Zombie-Banken . Yalman Onaran von Bloomberg News schrieb im Salon , dass die Zombiebanken einer der Gründe für die folgende lange Stagnation seien. Außerdem schrieb Michael Schuman vom Time Magazine, dass diese Banken unprofitablen „ Zombiefirmen “ immer wieder neue Gelder injizieren , um sie über Wasser zu halten, und argumentierten, dass sie zu groß seien, um zu scheitern . Die meisten dieser Unternehmen waren jedoch zu verschuldet, um viel mehr zu tun, als von Rettungsfonds zu überleben. Schuman glaubte, dass sich Japans Wirtschaft erst dann erholte, wenn diese Praxis beendet war.

Schließlich wurden viele dieser ausfallenden Unternehmen nicht mehr nachhaltig, und es kam zu einer Konsolidierungswelle, die zu vier Nationalbanken in Japan führte. Viele japanische Firmen waren mit hohen Schulden belastet, und es wurde sehr schwierig, Kredite zu bekommen. Viele Kreditnehmer wandten sich für Kredite an Sarakin (Kredithaie). Ab 2012 betrug der offizielle Zinssatz 0,1 %; der Zinssatz ist seit 1994 unter 1% geblieben.

Auswirkungen

Trotz einer leichten wirtschaftlichen Erholung in den 2000er Jahren ist der auffällige Konsum der 80er Jahre nicht wieder auf das Niveau vor der Krise zurückgekehrt. Schwierige Zeiten in den 1990er Jahren ließen die Menschen die auffällige Zurschaustellung von Reichtum missbilligen, während japanische Unternehmen wie Toyota , Sony , Panasonic , Sharp und Toshiba , die ihre jeweiligen Branchen in den 1960er, 1970er, 1980er und 1990er Jahren dominiert hatten, sich wehren mussten seit den 2000er Jahren starke Konkurrenz durch konkurrierende Firmen mit Sitz in anderen ostasiatischen Ländern, insbesondere Südkorea und China , abwehren. 1989 waren 32 der weltweit 50 größten Unternehmen nach Marktkapitalisierung Japaner. Bis 2018 bleibt nur noch ein solches Unternehmen ( Toyota ) unter den Top 50. Viele japanische Unternehmen ersetzten einen Großteil ihrer Belegschaft durch Zeitarbeitskräfte, die wenig Arbeitsplatzsicherheit und weniger Sozialleistungen hatten. Im Jahr 2009 machten diese nicht-traditionellen Mitarbeiter mehr als ein Drittel der Erwerbsbevölkerung aus. Für die breitere japanische Belegschaft stagnieren die Löhne. Seit ihrem Höchststand im Jahr 1997 sind die Reallöhne seitdem um rund 13 % gefallen – eine beispiellose Zahl in den Industrieländern. Umfragen des Ministeriums für Gesundheit, Arbeit und Soziales zeigten, dass das Haushaltseinkommen im Jahr 2010 auf das Niveau von 1987 gesunken ist. Laut Teikoku Databank, Japans größter Ratingagentur, ging der Gesamtumsatz aller Unternehmen in Japan im Jahr 2010 im Vergleich zu 2000 um 3,9 % oder um 13.848,2 Milliarden Yen zurück.

Die japanische Wirtschaft erholt sich noch immer von den Auswirkungen des Crashs von 1991 und den darauffolgenden verlorenen Jahrzehnten. Es dauerte 12 Jahre, bis sich das japanische BIP wieder auf das Niveau von 1995 erholte. Und als größeres Zeichen der wirtschaftlichen Malaise fiel Japan auch bei der Pro-Kopf-Produktion zurück. 1991 lag die reale Produktion pro Kopf in Japan um 14 % über der von Australien, aber 2011 war die reale Produktion auf 14 % unter das australische Niveau gesunken. Innerhalb von 20 Jahren wurde Japans Wirtschaft nicht nur bei der Bruttoleistung, sondern auch bei der Arbeitseffizienz überholt, während es zuvor in beiden Bereichen weltweit führend war. Im Jahr 2018 war die Arbeitsproduktivität Japans die niedrigste in den entwickelten Volkswirtschaften der G7 und eine der niedrigsten der OECD .

Als Reaktion auf die chronische Deflation und das geringe Wachstum versucht Japan seit 1991, wirtschaftliche Impulse zu setzen und damit ein Haushaltsdefizit zu verzeichnen. Diese Konjunkturstimuli hatten bestenfalls nebulöse Auswirkungen auf die japanische Wirtschaft und trugen zur enormen Schuldenlast der japanischen Regierung bei. In Prozent des BIP ausgedrückt, hatte Japan 2013 mit ~240% die höchste Verschuldung aller Länder der Welt Japan erfordert die schiere Höhe der Schulden hohe Dienstleistungszahlungen und ist ein besorgniserregendes Zeichen für die finanzielle Gesundheit des Landes.

Mehr als 25 Jahre nach dem ersten Marktcrash spürte Japan immer noch die Auswirkungen der verlorenen Jahrzehnte. Mehrere japanische Entscheidungsträger haben jedoch Reformversuche unternommen, um die Malaise in der japanischen Wirtschaft anzugehen. Nachdem Shinzo Abe im Dezember 2012 zum japanischen Premierminister gewählt wurde, führte Abe ein Reformprogramm namens Abenomics ein, das viele der Probleme angehen wollte, die Japans verlorene Jahrzehnte aufgeworfen hatten. Seine "drei Pfeile" der Reform sollen Japans chronisch niedrige Inflation, die sinkende Arbeitsproduktivität im Vergleich zu anderen Industrienationen und demografische Probleme einer alternden Bevölkerung angehen. Anfangs war die Reaktion der Anleger auf die angekündigte Reform stark, und der Nikkei 225 stieg im Mai 2015 von einem Tiefststand von rund 9.000 im Jahr 2008 auf 20.000. Die Bank of Japan hat ein Ziel von 2 % für die Verbraucherpreisinflation festgelegt, obwohl erste Erfolge durch eine Umsatzsteuererhöhung behindert wurde, um den Staatshaushalt auszugleichen. Die Auswirkungen auf die Löhne und die Verbraucherstimmung waren jedoch gedämpfter. Eine Umfrage von Kyodo News im Januar 2014 ergab, dass 73 % der japanischen Befragten die Auswirkungen der Abenomics nicht persönlich bemerkt hatten, nur 28 % erwarteten eine Gehaltserhöhung und fast 70 % erwägten, nach der Erhöhung der Verbrauchssteuer Ausgaben zu kürzen.

Im Jahr 2020 erklärte Jun Saito vom Japan Center for Economic Research, dass die Auswirkungen der Coronavirus-Pandemie des Landes den „letzten Schlag“ für Japans lange junge Wirtschaft, die 2018 wieder langsam gewachsen war, versetzt haben.

Interpretation

Der Ökonom Paul Krugman hat argumentiert, dass Japans verlorene Jahrzehnte ein Beispiel für eine Liquiditätsfalle sind (eine Situation, in der die Geldpolitik die Nominalzinsen nicht senken kann, weil sie bereits nahe Null sind). Er erklärte, wie massiv die Vermögensblase in Japan bis 1990 war, mit einer Verdreifachung der Grundstücks- und Aktienmarktpreise in den wohlhabenden 1980er Jahren. Japans hohe persönliche Sparquoten, die zum Teil durch die Demografie einer alternden Bevölkerung getrieben wurden, ermöglichten es japanischen Unternehmen, sich stark auf traditionelle Bankkredite zur Unterstützung von Bankennetzwerken zu verlassen, anstatt Aktien oder Anleihen über die Kapitalmärkte auszugeben, um Gelder zu erwerben. Die behagliche Beziehung von Unternehmen zu Banken und die implizite Garantie einer Rettungsaktion der Steuerzahler aus Bankeinlagen schufen ein erhebliches Moral-Hazard- Problem, das zu einer Atmosphäre von Vetternkapitalismus und reduzierten Kreditvergabestandards führte. Auf diese Weise trugen sie dazu bei, die Blasenwirtschaft in groteske Ausmaße aufzublähen." Die Bank of Japan begann 1990, teilweise aufgrund der Besorgnis über die Blase, die Zinssätze zu erhöhen, und 1991 begannen die Grundstücks- und Aktienpreise steil zu fallen und erreichten innerhalb weniger Jahre 60 . % unter ihrem Höchststand.

Der Ökonom Richard Koo schrieb, Japans „Große Rezession“, die 1990 begann, sei eine „ Bilanzrezession “. Auslöser war ein Einbruch der Grundstücks- und Aktienpreise, der japanische Firmen in die Insolvenz trieb . Trotz Null Zinsen und Ausweitung der Geldversorgung zu fördern leihen, japanische Unternehmen in Summe dafür entschieden , ihre Schulden abzuzahlen aus ihrem eigenen Geschäft des Ergebnis eher als borrow zu investieren , da die Unternehmen typischerweise tun. Die Unternehmensinvestitionen, eine wichtige Nachfragekomponente des BIP , gingen zwischen 1990 und ihrem Höhepunkt im Jahr 2003 enorm zurück (22 % des BIP). Japanische Unternehmen wurden nach 1998 insgesamt zu Nettosparern im Gegensatz zu Kreditnehmern. Koo argumentiert, dass es massive fiskalische Anreize (Kredite und Ausgaben der Regierung) waren, die diesen Rückgang ausgleichen und es Japan ermöglichen, sein BIP-Niveau zu halten. Seiner Ansicht nach wurde dadurch eine Große Depression vom US-Typ vermieden , in der das US-BIP um 46% sank. Er argumentierte, dass die Geldpolitik ineffektiv sei, weil die Nachfrage nach Geldern begrenzt sei, während die Unternehmen ihre Verbindlichkeiten tilgen. In einer Bilanzrezession sinkt das BIP um den Betrag der Schuldentilgung und der nicht ausgeliehenen individuellen Ersparnisse, so dass staatliche Konjunkturausgaben das primäre Heilmittel sind.

Der Ökonom Scott Sumner hat argumentiert, dass die japanische Geldpolitik während der verlorenen Jahrzehnte zu straff war und damit die Schmerzen der japanischen Wirtschaft verlängert haben.

Die Ökonomen Fumio Hayashi und Edward Prescott argumentieren, dass die schwache Leistung der japanischen Wirtschaft seit den frühen 1990er Jahren hauptsächlich auf die niedrige Wachstumsrate der Gesamtproduktivität zurückzuführen ist. Ihre Hypothese steht in direktem Gegensatz zu populären Erklärungen, die auf einer erweiterten Kreditklemme basieren, die nach einer platzenden Vermögens-„Blase“ entstand. Sie werden angeleitet, die Implikationen ihrer Hypothese auf der Grundlage von Beweisen zu untersuchen, die darauf hindeuten, dass trotz der anhaltenden Schwierigkeiten im japanischen Bankensektor die gewünschten Investitionen größtenteils vollständig finanziert wurden. Sie deuten darauf hin, dass Japans schleppende Investitionstätigkeit wahrscheinlich besser als niedrige angestrebte Investitionsausgaben verstanden werden kann und nicht als Kreditbeschränkungen, die Unternehmen die Finanzierung von Projekten mit positivem Nettobarwert (NPV) verbieten. Eine Geld- oder Fiskalpolitik könnte den Konsum kurzfristig erhöhen, aber wenn das Produktivitätswachstum nicht steigt, besteht die berechtigte Befürchtung, dass eine solche Politik Japan einfach von einer Wirtschaft mit niedrigem Wachstum/niedriger Inflation in eine Wirtschaft mit niedrigem Wachstum/hoher Inflation verwandeln könnte Wirtschaft.

In ihrer Analyse von Japans allmählichem Weg zum wirtschaftlichen Erfolg und der anschließenden schnellen Umkehr schrieb Jennifer Amyx, dass japanische Experten die möglichen Ursachen für den wirtschaftlichen Niedergang Japans nicht unbekannt seien. Um Japans Wirtschaft wieder auf den Weg zu wirtschaftlichem Wohlstand zurückzuführen, hätten die politischen Entscheidungsträger vielmehr Maßnahmen ergreifen müssen, die zunächst dem japanischen Volk und der japanischen Regierung kurzfristigen Schaden zufügen würden. Nach dieser Analyse, sagt Ian Lustick, blieb Japan an einem "lokalen Maximum" fest, das es durch allmähliche Steigerung seines Fitnessniveaus erreichte, das durch die Wirtschaftslandschaft der 1970er und 80er Jahre vorgegeben wurde. Ohne eine begleitende Änderung der institutionellen Flexibilität war Japan nicht in der Lage, sich an die sich ändernden Bedingungen anzupassen, und obwohl Experten möglicherweise gewusst hätten, welche Änderungen vorgenommen werden mussten, wären sie praktisch machtlos gewesen, diese Änderungen ohne unpopuläre Politiken durchzuführen, die in den USA schädlich gewesen wären die kurzfristige. Lusticks Analyse wurzelt in der Anwendung der Evolutionstheorie und der natürlichen Selektion auf das Verständnis der institutionellen Starrheit in den Sozialwissenschaften.

Erbe

Nach der Großen Rezession von 2007–2009 haben viele westliche Regierungen und Kommentatoren die verlorenen Jahrzehnte als eindeutige wirtschaftliche Möglichkeit für stagnierende Industrieländer bezeichnet . Am 9. Februar 2009 von den schlimmen Folgen zu warnen , die mit Blick auf US - Wirtschaft nach der Immobilienblase , US - Präsident Barack Obama zitierte die „verlorenen Jahrzehnte“ als Perspektive die amerikanische Wirtschaft konfrontiert. Und 2010 warnte der Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, James Bullard , dass die Vereinigten Staaten in Gefahr seien, "in den nächsten Jahren in einen deflationären Ausgang japanischer Art verstrickt zu werden".

Siehe auch

Verweise

Weiterlesen

  • Fletcher III, W. Miles und Peter W. von Staden, Hrsg. Japans „verlorenes Jahrzehnt“: Ursachen, Vermächtnisse und Probleme des transformativen Wandels (Routledge, 2014)
  • Funabashi, Yoichi und Barak Kushner, Hrsg. Untersuchung Japans verlorener Jahrzehnte (Routledge, 2015) Auszug
  • Hayashi, Fumio und Edward C. Prescott. "Die 1990er Jahre in Japan: Ein verlorenes Jahrzehnt." Review of Economic Dynamics (2002) 5#1 S.: 206-235. online
  • Hoshi, Takeo und Anil K. Kashyap. "Werden die USA und Europa ein verlorenes Jahrzehnt vermeiden? Lehren aus Japans Erfahrungen nach der Krise." IWF Economic Review 63,1 (2015): 110-163. online