Minibond - Minibond
Minibond ist ein Markenname für eine Reihe von strukturierten Finanzanleihen, die in Hongkong und Singapur unter der Kontrolle von Lehman Brothers ausgegeben werden .
Der Begriff "Minibond" wird auch verwendet, um sich auf andere gleich strukturierte Schuldverschreibungen zu beziehen, nämlich Constellation Notes und Octave Notes, die jeweils in Hongkong unter der Leitung von DBS Bank und Morgan Stanley ausgegeben werden . Diese Schuldverschreibungen werden zusammen mit Minibonds (und anderen aktiengebundenen Schuldverschreibungen von Lehman Brothers) manchmal offiziell als „Lehman-bezogene Wertpapiere“ bezeichnet.
Lehman Brothers arrangierte von 2002 bis 2008 3 „ Special Purpose Entities “ (im Folgenden „SPE“) zur Ausgabe von Minibond-ähnlichen Schuldverschreibungen in Hongkong. ProFund Notes“ und „Pyxis Notes“. Im Gegensatz zu den Minibonds (die eine dreischichtige Struktur haben) verfügen diese letzteren Notes über 2 gebündelte Notenschichten.
Hintergrund
Minibond ist ein Markenname für eine Reihe von strukturierten Finanzanleihen, die in Hongkong unter der Kontrolle von Lehman Brothers ausgegeben werden. Es ist eine falsche Bezeichnung , die Minibonds als Credit-Linked Note zu bezeichnen, da die synthetischen Collateralised Debt Obligations (synthetische CDO) in der dreischichtigen Struktur verborgen sind (wie alle Serien von Minibonds, die im Jahr 2004 und danach ausgegeben wurden). Die vollständigen Einzelheiten der Minibonds (der hierin mehrfach vorkommende Ausdruck bezieht sich auf mehr als eine oder alle Serien) sind der breiten Öffentlichkeit nicht zugänglich – selbst den Anleihegläubigern aufgrund der Geheimhaltung und anderer Barrieren, die von den zuständigen Regierungsbehörden aufgestellt wurden, und der finanziellen und Fachinstitutionen. Diejenigen, die die vollständigen Einzelheiten haben oder haben sollten, aber die Offenlegung gegenüber den Anleihegläubigern verweigern, sind die Securities and Futures Commission (im Folgenden „SFC“) und die Hong Kong Monetary Authority (im Folgenden „HKMA“) der Sonderverwaltungszone Hongkong ; die HSBC Bank USA NA als Treuhänder der Serie; die PricewaterhouseCoopers als vom Treuhänder ernannter Konkursverwalter; sowie alle ausschüttenden Banken und Broker. Die konzertierte Aktion zur Geheimhaltung der Details von Minibonds durch die Aufsichtsbehörden, Treuhänder, Vertriebsgesellschaften und Lehman Brothers folgt dem Gebot, die wahren Ursachen der systematischen und weit verbreiteten Fehlverkäufe, die mehr als 6 Jahre andauerten, zu verschleiern.
Dieser Artikel ist in folgende Teile gegliedert: Erstens, wie ein Minibond aufgebaut ist und wie er für Zwecke des Vertriebs und der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften offengelegt wird; zweitens, was die zuständigen Regierungsbehörden seit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers getan haben, um ihre jeweiligen gesetzlichen Pflichten zu erfüllen; drittens, was die Opfer unternommen haben, um ihre legitimen Interessen zu wahren.
Ein paar Worte zur Wahrhaftigkeit und Objektivität dieses Artikels sind angebracht. Obwohl alle Anstrengungen unternommen werden, um auf maßgebliche Berichte über Ereignisse zu verweisen, ist es so, dass genaue Informationen in Bezug auf die Minibonds und ihre Folgen im öffentlichen Bereich dürftig und lückenhaft sind. Die von den Akteuren der Branche auferlegte Geheimhaltung soll die wahre Struktur und Natur von Minibonds verschleiern und so die Manipulation der öffentlichen Wahrnehmung des Geschehens erleichtern. Die überwältigende Mehrheit der Opfer, etwa 60 % der insgesamt rund 40.000, sind Rentner, ältere Menschen und Menschen ohne Bildung. Weder die SFC noch die HKMA wollen sich damit auseinandersetzen, wie groß die Kategorie der „gefährdeten Kunden“ ist. Jedenfalls lässt sich diese Gruppe schutzbedürftiger Opfer leicht einschüchtern, in die Irre führen und beeinflussen; wie weiter unten beschrieben wird. Die Unfähigkeit dieser Gruppe, ein fundiertes Urteil zu fällen, schwächt den politischen Druck, den der Rest des Opferkörpers aufbringen könnte, ernsthaft.
Minibond-Struktur
Es stimmt zwar buchstäblich, dass Prospekte von Minibonds auf der offiziellen Website der SFC verfügbar sind, aber es ist praktisch irreführend, da die Existenz und Verfügbarkeit anderer Dokumente, die das sogenannte "Basiswertpapier" (dh die CDO ) bilden, an jede Serie von Minibonds werden von der SFC nie richtig explizit gemacht. Tatsächlich hat sich der SFC beharrlich geweigert, die Bedeutung des CDO anzuerkennen, geschweige denn seine Komplexität in sinnvollen Details zu erklären. Nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im September 2008, der nach und nach die dubiosen (wenn nicht gar illegalen) Praktiken der betroffenen Finanzinstitute ans Licht brachte, haben SFC und HKMA ihre Berichte jeweils zum 31. Dezember 2008 veröffentlicht. Der Bericht von HKMA ist da. Den Lesern wird empfohlen, darüber nachzudenken, ob die sehr (irreführend) kurze Erklärung von Minibond in diesen Berichten vernünftig und richtig ist, wenn man bedenkt, dass die Berichte dazu gedacht sind, zu erklären, was passiert ist und warum diese Aufsichtsbehörden das systematische und weit verbreitete Missverständnis nicht bemerkt haben -Verkauf der Wertpapiere an die Öffentlichkeit, von denen die meisten nicht als geeignet angesehen werden können, die Feinheiten solcher Finanzinstrumente zu verstehen.
Die offizielle Zurückhaltung, auf die Details von Minibonds einzugehen, wird von allen betroffenen Finanzinstituten, einschließlich der HSBC Bank als Treuhänder der verschiedenen Minibonds und Minibond-ähnlichen Programme und aller Vertriebsstellen, bestätigt und befolgt. Es gab jedoch mindestens einen Investor, dessen Hartnäckigkeit es ihm ermöglichte, einige der Dokumente bezüglich des CDO zu sichern, die die Regierung und die Banken gesperrt halten wollen. Die nachfolgende Beschreibung der Minibond Serie 35 (im Folgenden „Serie 35“) soll eine Veranschaulichung aller Minibonds ab Serie 10 darstellen. Bei Serien 9 und früheren Emissionen werden die meisten „Basiswerte“ von Lehman Brothers Treasury Co. BV (der „LBT“) ausgegeben , der Schuldscheinemissionsgesellschaft von Lehman Brothers, deren Haftung von der Muttergesellschaft garantiert wird. Abgesehen von diesem Unterschied wird angenommen, dass alle Minibonds die ähnliche „Huckepack“-Struktur aufweisen, die von Lehman Brothers entworfen und beabsichtigt wurde, um die wahre Substanz der Wertpapiere zu verbergen, um exorbitante Gewinne zu erzielen.
Serie 35 besteht aus 3 Noten sehr unterschiedlicher Art: (i) einer First-to-Default Note (die "FTD Note"), herausgegeben von der PIFL, die die Fassade bildet, um den CDO darunter zu verdecken oder zu verbergen; (ii) eine Floating Rate Note (dh die CDO), die von Beryl Finance Limited (die "Beryl"), einer von Lehman Brothers gegründeten und kontrollierten SPE, ausgegeben wird; (c) eine von der Institutional Reserve Accumulation Class des Lehman US Dollar Liquidity Fund ausgegebene Note (die "reale Sicherheit"). Funktional gesehen ist die FTD Note nur eine trügerische Fassade, da sie keine Einnahmen für die Sammelnote generieren soll. Die FTD Note ist kreditgebunden an sechs renommierte internationale Unternehmen und den Staatskredit der Volksrepublik China. Die Übernahme des Kreditrisikos dieses Portfolios bringt dem Emittenten (dh dem PIFL) für die gesamte Laufzeit der Anleihe (dh 3 Jahre) nur 1 US-Dollar (ein US-Dollar). Der CDO ist auch eine Credit-Linked-Note. Wie die FTD Notes ist der CDO eine Wette auf die Kreditwürdigkeit eines Portfolios von Wertpapieren, die in der Regel mehr als hundert umfassen, die aus einer Vielzahl von Unternehmen, Branchen und Ländern ausgewählt werden. Der Emittent von CDO (dh Beryl) ist verpflichtet, seine Swap-Gegenpartei (eine Tochtergesellschaft von Lehman Brothers) zu entschädigen, wenn sich die Kreditqualität des Portfolios verschlechtert. Die Höhe der zu zahlenden Entschädigung hängt davon ab, inwieweit sich die Kreditwürdigkeit des Portfolios verschlechtert; daher kann der Swap vor dem Verfallsdatum gekündigt werden, wenn die Verschlechterung das vorher festgelegte Niveau erreicht hat.
Da der CDO durch die FTD Note praktisch verdeckt wird, besteht die Täuschung der Anleger darin, sie zu einem Versicherungsschutz zugunsten von Lehman Brothers in Bezug auf die CDO-Portfolios zu verleiten, während ihnen die ganze Zeit vorgetäuscht wurde, dass ihr Vermögen davon abhängt die Bonität der in der FTD Note genannten renommierten Unternehmen. Das Ausmaß der Täuschung bei den Minibonds kann auf zweierlei Weise ergründet werden. Zunächst könnte man die PIFL-Prospekte und die folgenden Dokumente vergleichen, die Bestandteil der Serie 35 sind. Alle wichtigen Details über die CDO und den Swap bezüglich der CDO sind unter einer nicht informativen und irreführenden Rubrik "Anzeigedokumente" zusammengefasst.
- (a) Basisprospekt vom 20. Juli 2007 und Serienprospekt vom 22. Februar 2008, herausgegeben von (der "Beryl");
- (b) Haupttreuhandvertrag vom 30. März 2000 und ergänzender Treuhandvertrag zwischen Arapahoe International Limited und HSBC Bank USA;
- (c) Haupttreuhänderurkunde vom 10. Oktober 2002 (in der geänderten und neu formulierten Fassung vom 20. Juli 2007) zwischen Dante Finance Public Limited Company und BNY Corporate Trustee Services Limited;
- (d) Swap-Bestätigung vom 22. Februar 2008 zwischen der PIFL und Lehman Brothers Special Finance Inc (der "LBSF"); und
- (e) Fünfunddreißigster ergänzender Treuhandvertrag vom 22. Februar 2008 zwischen Pacific International Finance Limited, HSBC Bank USA National Association, LBSF, Lehman Brothers Holding Inc, HSBC Bank plc, Lehman Brothers Asia Limited, Dexia Banque International A Luxembourg Societe Anonyme, und Lehman Brothers International (Europa).
Die Mahogany Notes Mahogany Capital Limited (die „Mahagoni“) ist ein australisches Unternehmen unter der Kontrolle von Lehman Brothers Asia (die „LBA“) mit Sitz in Hongkong. Das LBA verfügte über ein ausgewiesenes Team von Mitarbeitern, das speziell für die Entwicklung, Verpackung und Förderung derivativer Finanzprodukte in der Region Asien-Pazifik mit Ausnahme Japans verantwortlich war. Daher waren alle Lehman-bezogenen Wertpapiere und die beiden von Mahogany begebenen Schuldverschreibungsserien die Idee des LBA.
Die Relevanz von Mahagoni Notes für Minibonds kann aus zwei Perspektiven gesehen werden, nämlich Struktur und Offenlegung. Käufer von Mahogany Notes investieren in CDO – die gleiche Art und Komplexität wie die in Minibonds eingebetteten CDOs. Da die Mahogany Notes nicht mit einer FTD Note verbunden sind, hatten die Käufer eine bessere Chance, genau herauszufinden, in was sie investieren. Was Mahogany mit den von den Käufern erhaltenen Geldern investierte, war CDO von Saphir Finance Limited (im Folgenden "Saphir" ), eine weitere von Lehman Brothers gegründete und kontrollierte SPE. Saphir stellt auch CDO für rund ein Drittel der Minibonds bereit, die zum Zeitpunkt der Insolvenz von Lehman Brothers noch ausstehen.
Daher vermarktete das LBA dieselbe Art von CDO in Australien und Hongkong auf unterschiedliche Weise. In Australien, wo die Rechtsstaatlichkeit eine stärkere Tradition hat, wurde der Verkauf gewissenhafter durchgeführt, und dieser Autor hat keine Kenntnis von Beschwerden über daraus resultierende Fehlverkäufe oder Fehlverhalten. Im Gegensatz dazu sind die in Hongkong geltenden Vorschriften über den Finanzsektor fehlerhaft und die Aufsicht durch die zuständige Behörde ist unzureichend. In Verbindung mit einer stark verkaufsorientierten Kultur und einem niedrigeren Bildungs-/moralischen Standard erklärt dies die weit verbreiteten und systematischen Fehlverkäufe von etwa 2 Dutzend registrierten Finanzinstituten über einen Zeitraum von etwa 6 Jahren von 2002 bis 2008. Mehr zur Reaktion der Regierung auf seine Duldung, wenn nicht Mittäterschaft, beim Fehlverkauf (oder Betrug) wird unten diskutiert.
Nach der Insolvenz von Lehman Brothers
Proteste und Lösungen
Betroffene Investoren wie Abdull Ghafar Khan haben eine Reihe von Protestaktionen angeführt, um auf das Thema aufmerksam zu machen. Im November 2008 veranstalteten Investoren einen Protestmarsch vom Sogo Department Store in Causeway Bay zu den Central Government Offices in Central ; Die Teilnehmer riefen Slogans, in denen der damalige Chef von Hongkong, Donald Tsang, zum Rücktritt aufgefordert wurde, und kritisierten die Intransparenz der Bankgeschäfte. Als der ehemalige US-Präsident Bill Clinton im darauffolgenden Monat Hongkong zur ersten Jahresversammlung der Clinton Foundation besuchte , protestierten 90 Menschen vor dem Grand Hyatt Hongkong, in dem Clinton sich aufhielt, um auf das Thema aufmerksam zu machen. Im Januar 2009 sammelten fünf Mitdemonstranten Unterschriften von über zweitausend betroffenen Investoren und machten sich auf den Weg ins benachbarte Macau , um eine Petition an Xi Jinping zu richten , der zu dieser Zeit die Stadt besuchte. Im Jahr 2010, nachdem Standard Chartered zugegeben hatte, bei der Einschätzung des mit Minibonds verbundenen Risikos Fehler gemacht zu haben, gab es weitere Proteste vor dem Gebäude des Legislativrats , bei denen ein Demonstrant mitten auf der Straße stand, um eine Standard Chartered zu blockieren Firmenbus vom Verlassen des Tatorts ab.