Staatsbankrott - Sovereign default

Eine Staatspleite ist das Versagen oder Ablehnung der Regierung eines souveränen Staates zurück zu zahlen ihre Schulden bei Fälligkeit vollständig. Die Einstellung fälliger Zahlungen (oder Forderungen) kann entweder mit der formellen Erklärung dieser Regierung einhergehen, dass sie ihre Schulden nicht (oder nur teilweise) begleichen wird (Ablehnung), oder sie kann unangekündigt erfolgen. Eine Ratingagentur wird berücksichtigt in seiner Sortierungen Kapital, Zinsen, Fremd und verfahrenstechnischen Vorgaben und Ausfälle durch die Bedingungen der Schuldverschreibungen oder andere Schuldtitel zu halten.

Länder sind manchmal durch Inflation einem Teil ihrer realen Schuldenlast entgangen . Dies ist kein "Default" im üblichen Sinne, da die Schulden beglichen werden, wenn auch mit einer Währung von geringerem realem Wert. Manchmal werten Regierungen ihre Währung ab . Dies kann geschehen, indem mehr Geld gedruckt wird, um es für ihre eigenen Schulden aufzuwenden, oder indem die Konvertibilität ihrer Währungen in Edelmetalle oder Fremdwährungen zu festen Kursen beendet oder geändert wird. Schwieriger zu quantifizieren als ein Zins- oder Kapitalausfall, wird dieser häufig als fremd- oder verfahrensbedingter Ausfall (Verletzung) von Vertragsbedingungen oder anderen Instrumenten definiert.

Wenn potenzielle Kreditgeber oder Anleihekäufer den Verdacht haben, dass ein Staat seine Schulden möglicherweise nicht zurückzahlt, können sie als Ausgleich für das Ausfallrisiko einen hohen Zinssatz verlangen . Ein dramatischer Anstieg des Zinssatzes, dem eine Regierung ausgesetzt ist, weil sie befürchtet, ihren Schulden nicht nachkommen zu können, wird manchmal als Staatsschuldenkrise bezeichnet . Regierungen können besonders anfällig für eine Staatsschuldenkrise sein, wenn sie auf eine Finanzierung durch kurzfristige Anleihen angewiesen sind, da dies zu einer Laufzeitinkongruenz zwischen ihrer kurzfristigen Anleihefinanzierung und dem langfristigen Vermögenswert ihrer Steuerbemessungsgrundlage führt.

Sie können auch aufgrund von Währungsinkongruenzen für eine Staatsschuldenkrise anfällig sein : Wenn im Ausland nur wenige Anleihen in ihrer eigenen Währung akzeptiert werden und das Land daher hauptsächlich auf Fremdwährung lautende Anleihen ausgibt, kann ein Wertverlust der eigenen Währung dies bewirken unerschwinglich teuer, diese Anleihen zurückzuzahlen (siehe Erbsünde ).

Da eine souveräne Regierung per definitionem ihre eigenen Angelegenheiten kontrolliert, kann sie nicht zur Rückzahlung ihrer Schulden verpflichtet werden. Nichtsdestotrotz können Regierungen von den Kreditländern stark unter Druck gesetzt werden. In einigen extremen Fällen hat eine Hauptgläubigernation vor der Verabschiedung der UN-Charta Artikel 2 (4), die die Anwendung von Gewalt durch Staaten verbietet , mit Krieg gedroht oder Krieg gegen eine Schuldnernation geführt, weil sie Schulden nicht zurückgezahlt hat, um Vermögenswerte zu beschlagnahmen um die Rechte seiner Gläubiger durchzusetzen . 1882 marschierte beispielsweise das Vereinigte Königreich in Ägypten ein . Andere Beispiele sind die „ Kanonenbootdiplomatie “ der Vereinigten Staaten in Venezuela Mitte der 1890er Jahre und die Besetzung Haitis durch die Vereinigten Staaten ab 1915.

Heute kann eine Regierung, deren Zahlungsunfähigkeit droht, von weiteren Krediten weitgehend ausgeschlossen werden; einige seiner ausländischen Vermögenswerte können beschlagnahmt werden; und es könnte politischem Druck von seinen eigenen inländischen Anleihegläubigern ausgesetzt sein, um seine Schulden zurückzuzahlen. Daher fallen Regierungen selten mit dem gesamten Wert ihrer Schulden in Zahlungsverzug. Stattdessen treten sie häufig mit ihren Anleihegläubigern in Verhandlungen, um eine Verzögerung ( Umschuldung ) oder einen teilweisen Schuldenabbau (ein „ Haircut“ oder „Abschreibung “) zu vereinbaren .

Einige Ökonomen haben argumentiert, dass es bei akuten Insolvenzkrisen für Aufsichtsbehörden und supranationale Kreditgeber ratsam sein kann, die geordnete Restrukturierung der Staatsschulden eines Landes – auch „geordneter Ausfall“ oder „kontrollierter Ausfall“ genannt – präventiv zu gestalten. Im Fall Griechenlands glauben diese Experten im Allgemeinen, dass eine Verzögerung bei der Organisation eines geordneten Zahlungsausfalls dem Rest Europas noch mehr schaden würde.

Der Internationale Währungsfonds vergibt häufig Kredite zur Restrukturierung von Staatsschulden. Um sicherzustellen, dass Mittel zur Begleichung des verbleibenden Teils der Staatsschulden zur Verfügung stehen, hat sie solche Kredite von Maßnahmen wie der Reduzierung der Korruption , der Verhängung von Sparmaßnahmen wie der Reduzierung nicht rentabler öffentlicher Dienstleistungen, der Erhöhung der Steuereinnahmen (Einnahmen) abhängig gemacht. oder in selteneren Fällen andere Formen der Einnahmenerhöhung vorschlagen, wie die Verstaatlichung unfähiger oder korrupter, aber lukrativer Wirtschaftszweige. Ein aktuelles Beispiel ist das griechische Rettungsabkommen vom Mai 2010 . Nach der Finanzkrise 2008 wandelten unter anderem Spanien und Portugal ihre Handels- und Leistungsbilanzdefizite in Überschüsse um, um einen Staatsbankrott zu vermeiden . Derzeit haben einige Mitgliedsländer der GUS ( Armenien , Tadschikistan , Kirgisistan ), einige afrikanische Länder ( Kamerun , Ägypten ) sowie viele andere Länder einen Schuldenstand der Zentralregierung angehäuft, der sechs Monate des jährlichen BIP dieser Länder übersteigt.

Ursachen

Laut dem Finanzhistoriker Edward Chancellor traten frühere Fälle von Staatsbankrott unter einigen oder allen der folgenden Umstände auf:

Eine Umkehr der globalen Kapitalströme
Unweise Kreditvergabe
Betrügerische Kreditvergabe
Übermäßige Auslandsschulden
Eine schlechte Kredithistorie
Unproduktive Kreditvergabe
Rollover-Risiko
Schwache Einnahmen
Steigende Zinsen
Endgültige Schulden

Ein wesentlicher Faktor für einen Staatsbankrott ist das Vorhandensein erheblicher Schulden gegenüber ausländischen Investoren wie Banken, die nicht in der Lage sind, rechtzeitige Zahlungen durch politische Unterstützung durch Regierungen, supranationale Gerichte oder Verhandlungen zu erhalten; die Durchsetzung von Gläubigerrechten gegenüber souveränen Staaten ist häufig schwierig. Solche vorsätzlichen Zahlungsunfähigkeiten (das Äquivalent eines strategischen Bankrotts eines Unternehmens oder eines strategischen Zahlungsausfalls eines Hypothekengläubigers, außer ohne die Möglichkeit der Ausübung der normalen Gläubigerrechte wie Beschlagnahme und Verkauf von Vermögenswerten) können als eine Vielzahl von Staatsdiebstahl angesehen werden ; dies ist vergleichbar mit einer Enteignung (einschließlich einer unzureichenden Rückzahlung für die Ausübung eines bedeutenden Gebietes ). Einige glauben auch, dass ein Staatsbankrott eine dunkle Seite der Globalisierung und des Kapitalismus ist.

Insolvenz/Überschuldung des Staates

Kommt ein Staat aus wirtschaftlichen Gründen seinen Staatskassenverpflichtungen nicht mehr nach oder ist er nicht mehr in der Lage oder willens, seine Schulden, Verbindlichkeiten oder die Zinsen auf diese Schulden zu zahlen, droht ihm ein Staatsbankrott. Für die Insolvenzerklärung reicht es aus, wenn der Staat nur in der Lage (oder willens) ist, einen Teil der fälligen Zinsen zu zahlen oder nur einen Teil der Schulden zu begleichen.

Gründe dafür sind:

massiver Anstieg der Staatsverschuldung
Beschäftigungsrückgänge und damit Steuereinnahmen
staatliche Regulierung oder wahrgenommene Bedrohungen der Regulierung der Finanzmärkte
Volksunruhen wegen Sparmaßnahmen zur vollständigen Schuldentilgung

Insolvenzbedingte Staatsbankrotte traten historisch immer am Ende langer Jahre oder Jahrzehnte des Haushaltsnotstands ( Überausgaben ) auf, in denen der Staat mehr Geld ausgegeben als eingenommen hat. Dieser Haushaltssaldo/-marge wurde durch Neuverschuldung bei in- und ausländischen Bürgern, Banken und Staaten gedeckt.

Zahlungsunfähigkeit

Die Literatur schlägt eine wichtige Unterscheidung zwischen Illiquidität und Insolvenz vor . Ist ein Land vorübergehend nicht in der Lage, ausstehende Zins- oder Kapitalzahlungen zu leisten, weil es nicht genügend Vermögenswerte verflüssigen kann, ist es „wegen Zahlungsunfähigkeit in Verzug“. Bei diesem Konzept kann der Ausfall aufgelöst werden, sobald die „nur vorübergehend illiquiden“ Vermögenswerte (wieder) liquide werden, wodurch die Illiquidität – im Gegensatz zur Insolvenz – zu einem vorübergehenden Zustand wird. Die Schwäche dieses Konzepts besteht darin, dass es praktisch unmöglich ist, nachzuweisen, dass ein Vermögenswert nur vorübergehend illiquide ist.

Regierungswechsel

Während normalerweise der Regierungswechsel nicht die Verantwortung des Staates ändert, die von früheren Regierungen geschaffenen Schatzanweisungen zu handhaben, kann dennoch beobachtet werden, dass in revolutionären Situationen und nach einem Regimewechsel die neue Regierung die Legitimität der früheren in Frage stellen kann, und somit Verzug mit diesen Treasury-Verpflichtungen, die als ekelhafte Schulden gelten .

Wichtige Beispiele sind:

Zahlungsausfall des Bourbon- Frankreichs nach der Französischen Revolution .
Ausfall von Anleihen durch Dänemark im Jahr 1850, die von der vom Deutschen Bund eingesetzten Regierung von Holstein begeben wurden .
Zahlungsausfall des Russischen Reiches nach der Machtübernahme der Sowjetregierung im Jahr 1917.
Abweisung der Schulden der Konföderierten Staaten von Amerika durch die Vereinigten Staaten nach dem Bürgerkrieg durch die Ratifizierung von Abschnitt 4 des Vierzehnten Zusatzartikels .

Niedergang des Staates

Mit dem Untergang eines Staates gehen seine Verpflichtungen auf einen oder mehrere Nachfolgestaaten über .

Verlorene Kriege beschleunigen den Staatsbankrott erheblich. Dennoch ist die Staatsverschuldung gerade nach dem Zweiten Weltkrieg in vielen Ländern auch in langjährigen Friedenszeiten deutlich gestiegen. Während die Verschuldung anfangs recht gering war, ist sie aufgrund von Zinseszinsen und anhaltenden Ausgabenüberschreitungen erheblich gestiegen.

Ansätze zur Schuldentilgung

Es gibt zwei verschiedene Theorien, warum souveräne Länder ihre Schulden zurückzahlen.

Reputationsansatz

Der Reputationsansatz sieht vor, dass Länder den Zugang zu internationalen Kapitalmärkten schätzen, weil er es ihnen ermöglicht, angesichts volatiler Produktion und/oder schwankender Investitionsmöglichkeiten den Konsum zu glätten. Dieser Ansatz setzt keine äußeren Faktoren wie rechtliche oder militärische Maßnahmen voraus, da der Schuldner ein souveräner Staat ist. Schuldnerländer mit schlechtem Ruf werden keinen Zugang zu diesen Kapitalmärkten haben.

Bestrafungsansatz

Der Bestrafungsansatz sieht vor, dass der Schuldner in irgendeiner Form bestraft wird, sei es durch rechtliche Schritte und/oder militärische Gewalt. Der Gläubiger wird rechtliche und/oder militärische Drohungen einsetzen, um die Rückzahlung seiner Investition zu erreichen. Die Strafe kann Schuldner daran hindern, Kredite in ihrer eigenen Währung aufzunehmen.

Folgen

Vom Staatsbankrott sind sowohl die Staatsgläubiger als auch die Wirtschaft und die Staatsbürger betroffen.

Konsequenzen für Gläubiger

Die unmittelbaren Kosten für die Gläubiger sind der Verlust von Kapital und Zinsen, die sie auf ihre Kredite an das säumige Land schulden.

Dabei kommt es sehr häufig zu internationalen Verhandlungen, die in einem teilweisen Schuldenerlass ( London Agreement on German Foreign Debts 1953) oder Umschuldung (zB Brady Bonds in den 1980er Jahren) enden . Diese Art der Vereinbarung sichert die Teilrückzahlung, wenn der Gläubiger einen Verzicht / Herausgabe eines Großteils der Schuld akzeptiert. Im Fall der argentinischen Wirtschaftskrise (1999–2002) entschieden sich einige Gläubiger dafür, den Verzicht (Verlust oder "Haircut") von bis zu 75 % der ausstehenden Schulden zu akzeptieren, während andere ("Holdouts") sich entschieden, stattdessen auf einen Regierungswechsel (2015) für bessere Entschädigungsangebote.

Zum Zwecke der Schuldenregulierung können Schulden nach der Nationalität des Gläubigers (national oder international) oder nach der Währung der Schulden (eigene Währung oder Fremdwährung) sowie danach unterschieden werden, ob es sich bei den ausländischen Gläubigern um private oder staatliche Gläubiger handelt. Staaten sind häufig eher bereit, Schulden gegenüber ausländischen privaten Gläubigern zu erlassen, es sei denn, diese Gläubiger haben Vergeltungsmaßnahmen gegen den Staat.

Konsequenzen für den Staat

Wenn ein Staat mit einer Schuld in Zahlungsverzug gerät, veräußert (oder ignoriert, je nach Standpunkt) der Staat seine finanziellen Verpflichtungen/Schulden gegenüber bestimmten Gläubigern. Die unmittelbare Auswirkung für den Staat ist eine Reduzierung seiner Gesamtschuld und eine Reduzierung der Zahlungen auf die Zinsen dieser Schulden. Andererseits kann ein Zahlungsausfall das Ansehen des Staates bei den Gläubigern schädigen, was die Fähigkeit des Staates zur Kreditaufnahme am Kapitalmarkt einschränken kann. In einigen Fällen können ausländische Kreditgeber versuchen, die Währungssouveränität des Schuldnerstaates zu untergraben oder sogar den Krieg zu erklären (siehe oben).

Konsequenzen für den Bürger

Ist der einzelne Bürger oder Unternehmensbürger Gläubiger des Staates (zB Staatsanleihen ), dann kann ein Zahlungsausfall des Staates eine Entwertung seines Geldvermögens bedeuten.

Darüber hinaus können in einem Schuldnerstaat aus einem Staatsbankrott folgende Szenarien eintreten:

eine Bankenkrise , da Banken Abschreibungen auf Kredite an den Staat vornehmen müssen .
eine Wirtschaftskrise , da die Binnennachfrage sinkt und Investoren ihr Geld abziehen
eine Währungskrise, da ausländische Investoren diese Volkswirtschaft meiden

Bürger eines Schuldnerstaates könnten die Auswirkungen indirekt durch hohe Arbeitslosigkeit und den Rückgang staatlicher Dienstleistungen und Leistungen spüren. Ein monetär souveräner Staat kann jedoch Schritte unternehmen, um negative Folgen zu minimieren, die Wirtschaft wieder ins Gleichgewicht zu bringen und den sozialen/wirtschaftlichen Fortschritt zu fördern, zum Beispiel Brasiliens Plano Real .

Beispiele für Staatsbankrott

Bei vielen Gelegenheiten wurde festgestellt, dass eine Nation die Rückzahlungen von Anleihen nicht begleichen konnte. Das mittelalterliche England erlebte mehrere Zahlungsausfälle, Philipp II. von Spanien säumte viermal Schulden – 1557, 1560, 1575 und 1596. Dieser Staatsbankrott stürzte die deutschen Bankhäuser ins Chaos und beendete die Herrschaft der Fugger als spanische Finanziers. Genuesische Bankiers versorgten das schwerfällige habsburgische System mit flüssigen Krediten und einem zuverlässig regelmäßigen Einkommen. Im Gegenzug wurden die weniger zuverlässigen Lieferungen von amerikanischem Silber schnell von Sevilla nach Genua transferiert, um Kapital für weitere militärische Unternehmungen bereitzustellen.

In den 1820er Jahren brachen mehrere lateinamerikanische Länder, die kürzlich in London in den Anleihenmarkt eingetreten waren, aus. Dieselben Länder waren im 19. Jahrhundert häufig zahlungsunfähig, aber die Situation wurde in der Regel schnell durch Neuverhandlungen von Krediten, einschließlich der Abschreibung einiger Schulden, gelöst.

In den späten 1920er und 1930er Jahren kam es erneut zu Zahlungsausfällen. Als der Protektionismus reicher Nationen zunahm und der internationale Handel sank, insbesondere nach der Bankenkrise von 1929, wurde es für Länder mit Schulden in anderen Währungen immer schwieriger, die unter günstigeren wirtschaftlichen Bedingungen vereinbarten Bedingungen einzuhalten. Zum Beispiel überstiegen im Jahr 1932 die planmäßigen Rückzahlungen Chiles die Gesamtexporte des Landes; oder zumindest seine Exporte zu den damals aktuellen Preisen. Ob Preissenkungen – Zwangsverkäufe – die Erfüllung der Gläubigerrechte ermöglicht hätten, ist nicht bekannt.

Eine Reihe von Bundesstaaten in den USA sind Mitte des 19. Jahrhunderts zahlungsunfähig geworden . Der jüngste US-Bundesstaat mit Zahlungsverzug war Arkansas, der 1933 zahlungsunfähig wurde.

Vor kurzem war Griechenland das erste Industrieland, das dem Internationalen Währungsfonds zahlungsunfähig wurde. Im Juni 2015 säumte Griechenland eine Zahlung von 1,7 Milliarden US-Dollar an den IWF.

Siehe auch

Verweise

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