Kapitalkonto - Capital account
In der Makroökonomie und im internationalen Finanzwesen erfasst das Kapitalkonto den Nettofluss von Investitionstransaktionen in eine Volkswirtschaft. Es ist eine der beiden Hauptkomponenten der Zahlungsbilanz , die andere ist die Leistungsbilanz . Während die Leistungsbilanz das Nettoeinkommen einer Nation widerspiegelt, spiegelt die Kapitalbilanz die Nettoveränderung des Eigentums an nationalen Vermögenswerten wider.
Ein Überschuss in der Kapitalbilanz bedeutet, dass Geld ins Land fließt, aber im Gegensatz zu einem Überschuss in der Leistungsbilanz repräsentieren die eingehenden Ströme eher Kreditaufnahmen oder Vermögensverkäufe als Zahlungen für Arbeit. Ein Defizit in der Kapitalbilanz bedeutet, dass Geld aus dem Land fließt, und es deutet darauf hin, dass die Nation ihren Besitz an ausländischen Vermögenswerten erhöht.
Der Begriff "Kapitalkonto" wird vom Internationalen Währungsfonds (IWF) und verbundenen Quellen mit einer engeren Bedeutung verwendet . Der IWF teilt , was der Rest der Welt nennt das Kapitalkonto in zwei Top-Level - Abteilungen: Finanzkonto und Kapitalkonto , mit der bei weitem größte Teil der Transaktionen in seiner Kapitalbilanz verbucht werden.
Definitionen
Auf hohem Niveau:
Das aufschlüsseln:
- Ausländische Direktinvestitionen (FDI) beziehen sich auf langfristige Kapitalinvestitionen wie den Kauf oder Bau von Maschinen, Gebäuden oder ganzen Produktionsanlagen. Wenn Ausländer in einem Land investieren, stellt dies einen Zustrom dar und zählt als Überschussposten auf dem Kapitalkonto. Wenn die Bürger einer Nation im Ausland investieren, stellt dies einen Abfluss dar und zählt als Defizit. Nach der Erstinvestition fließen alle Jahresgewinne, die nicht reinvestiert werden, in die entgegengesetzte Richtung, werden jedoch in der Leistungsbilanz und nicht als Kapital erfasst.
- Unter Portfolioinvestments versteht man den Kauf von Aktien und Anleihen. Es wird manchmal zusammen mit "Sonstiges" als kurzfristige Investition gruppiert. Wie bei FDI werden die aus diesen Vermögenswerten erzielten Erträge im Kontokorrent verbucht; der Kapitalkontoeintrag erfolgt nur für alle Käufe oder Verkäufe von Vermögenswerten des Portfolios an den internationalen Kapitalmärkten .
- Sonstige Investitionen umfassen Kapitalflüsse auf Bankkonten oder als Darlehen. Große kurzfristige Geldflüsse zwischen Konten in verschiedenen Ländern treten häufig auf, wenn der Markt von Schwankungen der Zinssätze und/oder des Wechselkurses zwischen Währungen profitieren kann. Manchmal kann diese Kategorie das Reservekonto umfassen .
- Konto reservieren . Das Reservekonto wird von der Zentralbank eines Landes betrieben , um Devisen zu kaufen und zu verkaufen; es kann eine Quelle großer Kapitalströme sein, um den Kapitalströmen entgegenzuwirken, die vom Markt stammen. Eingehende Kapitalströme (aus dem Verkauf der Landeswährung), insbesondere in Kombination mit einem Leistungsbilanzüberschuss, können zu einer Wertsteigerung ( Aufwertung ) der Landeswährung führen, während abgehende Kapitalströme zu einer Wertminderung (Abwertung) führen können. Wenn eine Regierung (oder, wenn sie in diesem Bereich unabhängig agieren darf, die Zentralbank selbst) die marktbedingte Änderung ihres Währungswerts nicht als im besten Interesse der Nation ansieht, kann sie eingreifen.
Zentralbankgeschäfte und das Reservekonto
Herkömmlicherweise haben Zentralbanken zwei Hauptinstrumente, um den Wert der Währung ihres Landes zu beeinflussen: die Erhöhung oder Senkung des Basiszinssatzes und, effektiver, den Kauf oder Verkauf ihrer Währung. Die Festsetzung eines höheren Zinssatzes als bei anderen großen Zentralbanken wird dazu führen, dass Gelder über das Kapitalkonto des Landes angezogen werden, und dies wird den Wert seiner Währung erhöhen. Ein relativ niedriger Zinssatz hat den gegenteiligen Effekt. Seit dem Zweiten Weltkrieg wurden die Zinsen weitgehend auf die Bedürfnisse der Binnenwirtschaft ausgerichtet, zudem hat eine alleinige Änderung des Zinssatzes nur eine begrenzte Wirkung.
Die Fähigkeit einer Nation, einen Wertverlust ihrer eigenen Währung zu verhindern, wird hauptsächlich durch die Höhe ihrer Währungsreserven begrenzt: Sie muss die Reserven verwenden, um ihre Währung zurückzukaufen. Ab 2013 hat sich bei einigen Zentralbanken der Trend entwickelt, über Währungsswaps einen Aufwertungsdruck auf ihre Währungen auszuüben, anstatt ihre Währungsreserven direkt zu verkaufen. In Ermangelung von Währungsreserven können Zentralbanken die internationale Preisbildung indirekt beeinflussen, indem sie Vermögenswerte (in der Regel Staatsanleihen) im Inland verkaufen, was jedoch die Liquidität der Wirtschaft verringert und zu Deflation führen kann.
Wenn eine Währung stärker steigt, als es den Währungsbehörden lieb ist (was Exporte international weniger wettbewerbsfähig macht), wird es für eine unabhängige Zentralbank normalerweise als relativ einfach angesehen, dem entgegenzuwirken. Durch den Kauf ausländischer Währungen oder ausländischer Finanzanlagen (in der Regel Anleihen anderer Staaten) hat die Zentralbank die Möglichkeit, den Wert ihrer eigenen Währung zu senken; Wenn es sein muss, kann es jederzeit mehr von seiner eigenen Währung schaffen, um diese Käufe zu finanzieren. Das Risiko besteht jedoch in einer allgemeinen Preisinflation. Der Begriff „Gelddrucken“ wird häufig verwendet, um eine solche Monetarisierung zu beschreiben, ist jedoch ein Anachronismus, da das meiste Geld in Form von Einlagen existiert und sein Angebot durch den Kauf von Anleihen manipuliert wird. Ein dritter Mechanismus, den Zentralbanken und Regierungen verwenden können, um den Wert ihrer Währung zu erhöhen oder zu senken, besteht darin, sie einfach nach oben oder unten zu sprechen, indem sie auf zukünftige Maßnahmen hinweisen, die Spekulanten abschrecken könnten. Quantitative Easing , eine Praxis der großen Zentralbanken im Jahr 2009, bestand aus groß angelegten Anleihekäufen durch die Zentralbanken. Der Wunsch bestand darin, die Bankensysteme zu stabilisieren und, wenn möglich, Investitionen zu fördern, um die Arbeitslosigkeit zu senken.
Als Beispiel für eine direkte Intervention zur Steuerung der Währungsbewertung verwendete die britische Zentralbank, die Bank of England , im 20. Jahrhundert manchmal ihre Reserven, um große Mengen an Pfund Sterling zu kaufen, um einen Wertverlust zu verhindern. Der Schwarze Mittwoch war ein Fall, in dem es nicht genügend Devisenreserven gab, um dies erfolgreich zu tun. Umgekehrt verkauften mehrere große Schwellenländer zu Beginn des 21. Jahrhunderts effektiv große Mengen ihrer Währungen, um ihren Wertanstieg zu verhindern, und bauten dabei große Devisenreserven, hauptsächlich den US-Dollar, auf.
Manchmal wird das Reservekonto als „below the line“ eingestuft und somit nicht als Teil des Kapitalkontos ausgewiesen. Zuflüsse zum oder vom Reservekonto können sich erheblich auf das Gesamtkapitalkonto auswirken. Nehmen wir das Beispiel Chinas zu Beginn des 21. Jahrhunderts und ausgenommen die Aktivitäten seiner Zentralbank, weist Chinas Kapitalbilanz einen großen Überschuss auf, da es viele ausländische Investitionen erhalten hat. Berücksichtigt man jedoch das Reservekonto, weist Chinas Kapitalbilanz ein hohes Defizit auf, da die Zentralbank große Mengen ausländischer Vermögenswerte (hauptsächlich US-Staatsanleihen) in einem ausreichenden Maße kaufte, um nicht nur den Rest der Kapitalbilanz auszugleichen, sondern auch der hohe Leistungsbilanzüberschuss.
Sterilisation
In der Finanzliteratur ist Sterilisation ein allgemein verwendeter Begriff, um sich auf Operationen einer Zentralbank zu beziehen, die die potenziell unerwünschten Auswirkungen des eingehenden Kapitals abschwächen: Währungsaufwertung und Inflation. Abhängig von der Quelle kann die Sterilisation das relativ unkomplizierte Recycling von eingehendem Kapital bedeuten, um eine Währungsaufwertung zu verhindern und/oder eine Reihe von Maßnahmen zur Eindämmung der inflationären Auswirkungen des eingehenden Kapitals. Der klassische Weg, um die inflationäre Wirkung des zusätzlichen Geldes, das vom Kapitalkonto in die inländische Basis fließt, zu sterilisieren, besteht darin, dass die Zentralbank Offenmarktgeschäfte einsetzt, bei denen sie Anleihen im Inland verkauft, und dadurch neues Bargeld aufsaugt, das sonst in der heimischen Wirtschaft zirkulieren würde . Eine Zentralbank macht normalerweise einen geringen Verlust aus ihren gesamten Sterilisationsoperationen, da die Zinsen, die sie aus dem Kauf ausländischer Vermögenswerte zur Verhinderung einer Aufwertung erhält, normalerweise geringer sind als die, die sie für die im Inland emittierten Anleihen auszahlen muss, um die Inflation einzudämmen. In einigen Fällen kann jedoch ein Gewinn erzielt werden. In der strengen Lehrbuchdefinition bezieht sich Sterilisation nur auf Maßnahmen, die darauf abzielen, die inländische Geldbasis stabil zu halten; eine Intervention zur Verhinderung einer Währungsaufwertung, die lediglich den Kauf ausländischer Vermögenswerte beinhaltete, ohne der daraus resultierenden Zunahme der inländischen Geldmenge entgegenzuwirken, würde nicht als Sterilisation gelten. Eine Sterilisation wie aus dem Lehrbuch wäre zum Beispiel der Kauf ausländischer Vermögenswerte in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar durch die Federal Reserve. Dies würde zusätzliche Liquidität in ausländischer Hand schaffen. Gleichzeitig würde die Fed Schuldtitel im Wert von 1 Milliarde US-Dollar an den US-Markt verkaufen und die Binnenwirtschaft um 1 Milliarde US-Dollar entwässern. Mit 1 Milliarde Dollar im Ausland und 1 Milliarde Dollar, die der Binnenwirtschaft entzogen wurden, wurde der Nettokapitalzufluss, der den Wechselkurs der Währung beeinflusst hätte, sterilisiert.
Internationaler Währungsfonds
Die obige Definition wird in der Wirtschaftsliteratur, in der Finanzpresse, von Analysten von Unternehmen und Regierungen (außer wenn sie an den IWF berichten) und von der Weltbank am häufigsten verwendet . Im Gegensatz dazu wird das, was der Rest der Welt Kapitalkonto nennt, vom Internationalen Währungsfonds (IWF) und dem System der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen der Vereinten Nationen (SNA) als "Finanzkonto" bezeichnet . In der Definition des IWF stellt das Kapitalkonto eine kleine Teilmenge dessen dar, was in der Standarddefinition als Kapitalkonto bezeichnet wird und umfasst im Wesentlichen Transfers. Transfers sind Einwegströme, wie z. B. Geschenke, im Gegensatz zum kommerziellen Austausch (dh Kauf/Verkauf und Tauschhandel). Die größte Transferart zwischen Nationen ist in der Regel Entwicklungshilfe, die jedoch meist in der Leistungsbilanz erfasst wird. Eine Ausnahme ist der Schuldenerlass , der gewissermaßen die Übertragung des Eigentums an einem Vermögenswert ist. Wenn ein Land einen erheblichen Schuldenerlass erhält, wird dies in der Regel den Großteil seines gesamten IWF-Kapitalkontos für dieses Jahr ausmachen.
In der Kapitalbilanz des IWF sind einige nicht transferierte Ströme enthalten, bei denen es sich um Verkäufe von nichtfinanziellen und nichtproduzierten Vermögenswerten handelt – zum Beispiel natürliche Ressourcen wie Land, Pacht und Lizenzen und Marketingvermögen wie Marken –, aber es handelt sich in der Regel um sehr klein, da die meisten Bewegungen bei diesen Artikeln auftreten, wenn Verkäufer und Käufer dieselbe Nationalität haben.
Zu den Transfers außer dem Schuldenerlass, die in der Kapitalbilanz des IWF verbucht werden, gehören die Übertragung von Gütern und finanziellen Vermögenswerten durch Migranten, die ein Land verlassen oder einreisen, die Übertragung von Eigentum an Anlagevermögen, die Übertragung von erhaltenen Mitteln für den Verkauf oder den Erwerb von Anlagevermögen, Geschenk und Erbschaftssteuern, Tod Abgaben, und nicht versicherte Schäden an Anlagevermögen . In einer Nicht-IWF-Darstellung könnten diese Posten in der „Sonstigen“ Zwischensumme des Kapitalkontos zusammengefasst werden. Sie betragen im Vergleich zu Krediten typischerweise einen sehr geringen Betrag und fließen auf und von kurzfristigen Bankkonten.
Kapitalkontrollen
Kapitalkontrollen sind Maßnahmen, die von der Regierung eines Staates auferlegt werden, um Kapitalkontotransaktionen zu verwalten. Dazu gehören völlige Verbote einiger oder aller Kapitalkontentransaktionen, Transaktionssteuern auf den internationalen Verkauf bestimmter finanzieller Vermögenswerte oder Obergrenzen für den Umfang internationaler Verkäufe und Käufe bestimmter finanzieller Vermögenswerte. Während sie normalerweise auf den Finanzsektor abzielen, können Kontrollen auch normale Bürger betreffen, zum Beispiel waren britische Familien in den 1960er Jahren daran gehindert, mehr als 50 Pfund für ihre Auslandsferien außer Landes mitzunehmen. Länder ohne Kapitalkontrollen, die den Kauf und Verkauf ihrer Währung zu Marktkursen einschränken, gelten als volle Kapitalkonvertibilität .
Nach dem Bretton-Woods- Abkommen, das am Ende des Zweiten Weltkriegs geschlossen wurde, führten die meisten Nationen Kapitalkontrollen ein, um große Zu- oder Abflüsse in ihr Kapitalkonto zu verhindern. John Maynard Keynes , einer der Architekten des Bretton-Woods-Systems, hielt Kapitalkontrollen für einen festen Bestandteil der Weltwirtschaft. Sowohl fortgeschrittene als auch Schwellenländer führten Kontrollen ein; In der grundlegenden Theorie kann angenommen werden, dass große eingehende Investitionen die Entwicklung einer Schwellenländer beschleunigen werden, aber empirische Beweise deuten darauf hin, dass dies nicht zuverlässig geschieht, und tatsächlich können große Kapitalzuflüsse die wirtschaftliche Entwicklung einer Nation beeinträchtigen, indem sie eine Aufwertung ihrer Währung bewirken, indem sie zu einer Inflation und verursacht eine nicht nachhaltige "Blase" der Wirtschaftstätigkeit, die oft der Finanzkrise vorausgeht. Die Zuflüsse kehren sich stark um, sobald nach der Krise Kapitalflucht stattfindet. Als Teil der Verdrängung des Keynesianismus zugunsten einer marktwirtschaftlich orientierten Politik begannen die Länder 1973-74 mit den USA, Kanada, Deutschland und der Schweiz, gefolgt von Großbritannien, ihre Kapitalkontrollen abzuschaffen. Die meisten anderen Industrie- und Schwellenländer folgten vor allem in den 1980er und frühen 1990er Jahren.
Eine Ausnahme von diesem Trend bildete Malaysia, das 1998 im Gefolge der Asienkrise von 1997 Kapitalkontrollen einführte . Während die meisten asiatischen Volkswirtschaften keine Kontrollen eingeführt haben, waren sie nach den Krisen von 1997 keine Nettoimporteure von Kapital, sondern wurden zu Nettoexporteuren. Große eingehende Ströme wurden von Schwellenländern in die USA und andere entwickelte Länder „bergauf“ geleitet. Laut dem Ökonomen C. Fred Bergsten war der große Zustrom in die USA eine der Ursachen für die Finanzkrise von 2007-2008 . In der zweiten Jahreshälfte 2009 hatten niedrige Zinsen und andere Aspekte der regierungsbedingten Reaktion auf die globalen Krisen zu einem verstärkten Kapitalfluss zurück in die Schwellenländer geführt. Im November 2009 berichtete die Financial Times , dass mehrere Schwellenländer wie Brasilien und Indien damit begonnen haben, Kapitalkontrollen einzuführen oder zumindest anzukündigen, um den Fluss von ausländischem Kapital in ihre Volkswirtschaften zu reduzieren.