Frühe Geschichte von Private Equity - Early history of private equity

Die Frühgeschichte von Private Equity bezieht sich auf eine der wichtigsten Epochen in der Geschichte von Private Equity und Venture Capital . Innerhalb der breiteren Private-Equity- Branche verzeichneten zwei unterschiedliche Teilbranchen, Leveraged Buyouts und Venture Capital , ein paralleles Wachstum, wenn auch miteinander verbunden.

Die Ursprünge der modernen Private-Equity-Branche gehen auf das Jahr 1946 mit der Gründung der ersten Venture-Capital-Firmen zurück. Der Zeitraum von 35 Jahren von 1946 bis Ende der 1970er Jahre war gekennzeichnet durch relativ kleine Private-Equity-Investitionen, rudimentäre Firmenorganisationen und begrenzte Kenntnisse und Vertrautheit mit der Private-Equity-Branche.

Vorgeschichte

JP Morgan

Andrew Carnegie

Investoren haben seit Beginn der industriellen Revolution Unternehmen erworben und Minderheitsbeteiligungen an privat gehaltenen Unternehmen getätigt. Handelsbanker in London und Paris finanzierten in den 1850er Jahren Industrieunternehmen; vor allem Crédit Mobilier , gegründet 1854 von Jacob und Isaac Pereire, die zusammen mit dem in New York ansässigen Jay Cooke die United States Transcontinental Railroad finanzierten . Jay Gould erwarb, fusionierte und organisierte in der zweiten Hälfte des 19. Jahrhunderts auch Eisenbahn- und Telegrafenunternehmen, darunter Western Union , die Erie Railroad , Union Pacific und die Missouri Pacific Railroad .

Später J. Pierpont Morgan ‚s JP Morgan & Co. würden in den Vereinigten Staaten Eisenbahnen und anderen Industrieunternehmen finanziert werden . In gewisser Hinsicht stellt die Übernahme der Carnegie Steel Company durch J. Pierpont Morgan 1901 von Andrew Carnegie und Henry Phipps für 480 Millionen US-Dollar die erste wirkliche große Übernahme dar, wie man sie heute versteht.

Aufgrund struktureller Beschränkungen, die amerikanischen Banken im Rahmen des Glass-Steagall-Gesetzes und anderer Vorschriften in den 1930er Jahren auferlegt wurden , gab es in den Vereinigten Staaten keine private Handelsbankenindustrie , eine Situation, die in entwickelten Ländern ziemlich außergewöhnlich war . Noch in den 1980er Jahren beklagte Lester Thurow , ein bekannter Ökonom , die Unfähigkeit des Finanzregulierungsrahmens in den Vereinigten Staaten, Handelsbanken zu unterstützen. US - Investmentbanken wurden in erster Linie Beratungsgeschäft beschränkt, Handhabungs- Fusionen und Übernahmen Transaktionen und Platzierungen von Aktien und Schuldtiteln . Investmentbanken würden später in diesen Bereich einsteigen, jedoch lange nachdem sich unabhängige Unternehmen gut etabliert hatten.

Private Equity war in der ersten Hälfte des 20. Jahrhunderts mit wenigen Ausnahmen die Domäne wohlhabender Einzelpersonen und Familien. Die Vanderbilts, Whitneys, Rockefellers und Warburgs waren in der ersten Hälfte des Jahrhunderts bedeutende Investoren in Privatunternehmen. 1938 half Laurance S. Rockefeller , die Gründung von Eastern Air Lines und Douglas Aircraft zu finanzieren, und die Familie Rockefeller hielt umfangreiche Beteiligungen an einer Vielzahl von Unternehmen. Eric M. Warburg gründete 1938 EM Warburg & Co. , die später zu Warburg Pincus wurde , mit Investitionen in Leveraged Buyouts und Venture Capital.

Ursprünge des modernen Private Equity

Erst nach dem Zweiten Weltkrieg entstanden im Zeichen der Gründung der ersten beiden Venture-Capital-Firmen im Jahr 1946, der American Research and Development Corporation , das, was heute als echte Private-Equity-Investitionen gilt . (ARDC) und JH Whitney & Company .

ARDC wurde von Georges Doriot , dem "Vater des Risikokapitalismus" (ehemaliger Dekan der Harvard Business School ), zusammen mit Ralph Flanders und Karl Compton (ehemaliger Präsident des MIT ) gegründet, um Investitionen des privaten Sektors in Unternehmen zu fördern, die von Soldaten geführt werden, die aus der Heimat zurückkehren Zweiter Weltkrieg. Die Bedeutung von ARDC bestand vor allem darin, dass es die erste institutionelle Private-Equity-Investmentfirma war, die Kapital aus anderen Quellen als wohlhabenden Familien aufnahm, obwohl sie auch mehrere bemerkenswerte Anlageerfolge verzeichnete. ARDC wird die erste große Erfolgsgeschichte des Risikokapitals zugeschrieben, als seine Investition von 1957 in Höhe von 70.000 US-Dollar in die Digital Equipment Corporation (DEC) nach dem Börsengang des Unternehmens im Jahr 1968 auf über 355 Millionen US-Dollar geschätzt wurde (was einer über 500-fachen Rendite seiner Investition entspricht). und eine annualisierte Rendite von 101%). Ehemalige Mitarbeiter von ARDC gründeten mehrere bekannte Risikokapitalfirmen, darunter Greylock Partners (gegründet 1965 von Charlie Waite und Bill Elfers) und Morgan, Holland Ventures, der Vorgänger von Flagship Ventures (gegründet 1982 von James Morgan). ARDC investierte weiter bis 1971, als Doriot in den Ruhestand ging. 1972 fusionierte Doriot ARDC mit Textron, nachdem er in über 150 Unternehmen investiert hatte.

JH Whitney & Company wurde von John Hay Whitney und seinem Partner Benno Schmidt gegründet . Whitney investierte seit den 1930er Jahren, gründete 1933 Pioneer Pictures und erwarb zusammen mit seinem Cousin Cornelius Vanderbilt Whitney 15 % der Anteile an der Technicolor Corporation . Whitneys bekannteste Investition war bei weitem die Florida Foods Corporation. Das Unternehmen, das eine innovative Methode zur Ernährung amerikanischer Soldaten entwickelt hatte, wurde später als Minute Maid Orangensaft bekannt und wurde 1960 an The Coca-Cola Company verkauft. JH Whitney & Company investiert weiterhin in Leveraged-Buyout-Transaktionen und 2005 brachte er 750 Millionen US-Dollar für seinen sechsten institutionellen Private-Equity-Fonds ein.

Vor dem Zweiten Weltkrieg waren Risikokapitalinvestitionen (ursprünglich als "Entwicklungskapital" bekannt) hauptsächlich die Domäne wohlhabender Einzelpersonen und Familien. Einer der ersten Schritte in Richtung einer professionell geführten Risikokapitalindustrie war die Verabschiedung des Small Business Investment Act von 1958 . Das Gesetz von 1958 erlaubte der US Small Business Administration (SBA) offiziell , private "Small Business Investment Companies" (SBICs) zu lizenzieren, um die Finanzierung und das Management von Kleinunternehmen in den Vereinigten Staaten zu unterstützen. Die Verabschiedung des Gesetzes berücksichtigte Bedenken, die in einem Bericht des Federal Reserve Board an den Kongress geäußert wurden, der zu dem Schluss kam, dass auf den Kapitalmärkten eine große Lücke für die langfristige Finanzierung wachstumsorientierter Kleinunternehmen besteht. Darüber hinaus wurde angenommen, dass die Förderung unternehmerischer Unternehmen den technologischen Fortschritt ankurbeln würde, um gegen die Sowjetunion zu konkurrieren . Den Kapitalfluss durch die Wirtschaft bis hin zu den zukunftsweisenden Kleinkonzernen zu erleichtern, um die US-Wirtschaft anzukurbeln, war und ist bis heute das Hauptziel des SBIC-Programms. Das Gesetz von 1958 gewährte Risikokapitalfirmen, die entweder als SBICs oder Minority Enterprise Small Business Investment Companies (MESBICs) strukturiert sind, Zugang zu Bundesmitteln, die in einem Verhältnis von bis zu 4:1 gegen privat beschaffte Investmentfonds gehebelt werden konnten. Der Erfolg der Bemühungen der Small Business Administration wird hauptsächlich im Hinblick auf den Pool professioneller Private-Equity-Investoren gesehen, den das Programm entwickelt hat, da die durch das Programm auferlegten strengen regulatorischen Beschränkungen die Rolle von SBICs minimierten. 2005 reduzierte die SBA ihr SBIC-Programm erheblich, obwohl die SBICs weiterhin Private-Equity-Investitionen tätigen.

Frühes Risikokapital und das Wachstum des Silicon Valley (1959 - 1981)

Eine Autobahnabfahrt , die zur Sand Hill Road im kalifornischen Menlo Park führt , wo viele Venture-Capital-Firmen aus der Bay Area ihren Sitz haben

In den 1960er und 1970er Jahren konzentrierten sich Venture-Capital-Firmen in erster Linie auf die Gründung und Expansion von Unternehmen. Meistens nutzten diese Unternehmen Durchbrüche in der Elektronik-, Medizin- oder Datenverarbeitungstechnik. Infolgedessen wurde Wagniskapital fast gleichbedeutend mit Technologiefinanzierung.

Es ist allgemein bekannt, dass das erste von einem Risikokapital finanzierte Startup Fairchild Semiconductor war (das die erste kommerziell praktikable integrierte Schaltung herstellte), das 1959 von den späteren Venrock Associates finanziert wurde . Venrock wurde 1969 von Laurance S. Rockefeller , dem vierten von John D. Rockefellers sechs Kindern, gegründet, um anderen Rockefeller-Kindern die Möglichkeit zu geben, Risikokapitalinvestitionen zu tätigen.

Ebenfalls in den 1960er Jahren entstand die bis heute übliche Form des Private Equity Fonds . Private-Equity-Firmen organisierten Kommanditgesellschaften , um Beteiligungen zu halten, bei denen die Investmentprofis als Komplementäre fungierten und die Investoren, die passive Kommanditisten waren , das Kapital einbrachten. Die bis heute gebräuchliche Vergütungsstruktur entstand auch mit Kommanditisten, die eine jährliche Verwaltungsgebühr von 1-2% und einen Carried Interest, der typischerweise bis zu 20% des Gewinns der Gesellschaft ausmacht, zahlen .

Eine frühe Risikokapitalgesellschaft an der Westküste war die Draper and Johnson Investment Company, die 1962 von William Henry Draper III und Franklin P. Johnson Jr. gegründet wurde. 1964 gründeten Bill Draper und Paul Wythes Sutter Hill Ventures und Pitch Johnson die Asset Management Company .

Das Wachstum der Risikokapitalbranche wurde durch das Aufkommen unabhängiger Investmentfirmen an der Sand Hill Road vorangetrieben , beginnend mit Kleiner, Perkins, Caufield & Byers und Sequoia Capital im Jahr 1972. Mit Sitz in Menlo Park, CA , Kleiner Perkins, Sequoia and später hätten Risikokapitalfirmen Zugang zu den aufstrebenden Technologiebranchen in der Region. In den frühen 1970er Jahren gab es viele Halbleiterunternehmen mit Sitz im Santa Clara Valley sowie frühe Computerfirmen , die ihre Geräte nutzten, sowie Programmier- und Serviceunternehmen. In den 1970er Jahren wurde eine Gruppe von Private-Equity-Firmen gegründet, die sich hauptsächlich auf Venture-Capital-Investitionen konzentrierten und zum Modell für spätere Leveraged-Buyout- und Venture-Capital-Investmentfirmen werden sollten. Im Jahr 1973 gründeten führende Risikokapitalgeber angesichts der steigenden Zahl neuer Risikokapitalgesellschaften die National Venture Capital Association (NVCA). Die NVCA sollte als Branchenverband für die Risikokapitalindustrie dienen. Wagniskapitalfirmen erlitten 1974 einen vorübergehenden Abschwung, als der Aktienmarkt zusammenbrach und die Anleger dieser neuen Art von Investmentfonds naturgemäß misstrauisch gegenüberstanden. Erst 1978 erlebte Venture Capital sein erstes großes Fundraising-Jahr, als die Branche rund 750 Millionen US-Dollar aufnahm. In dieser Zeit nahm auch die Zahl der Venture-Firmen zu. Zu den in dieser Zeit gegründeten Firmen gehören neben Kleiner Perkins und Sequoia, die weiterhin aktiv investieren:

TA Associates , eine Risikokapitalgesellschaft (und später auch Leveraged Buyouts), ursprünglich Teil der1968 gegründeten Maklerfirma Tucker Anthony ;
Mayfield Fund , der 1969 von dem frühen Risikokapitalgeber aus dem Silicon Valley, Tommy Davis , gegründet wurde;
Apax Partners , der früheste Vorgänger des Unternehmens, die Risikokapitalgesellschaft Patricof & Co. wurde 1969 gegründet und fusionierte anschließend mit der Multinational Management Group (gegründet 1972) und später mit Saunders Karp & Megrue (gegründet 1989);
Menlo Ventures , 1976 von H.DuBose Montgomery mitbegründet;
1978 von Chuck Newhall, Frank Bonsal und Dick Kramlich gegründete New Enterprise Associates ;
1978 gegründete Oak Investment Partners ; und
Sevin Rosen Funds, 1980 von LJ Sevin und Ben Rosen gegründet.

Risikokapital spielte eine entscheidende Rolle bei der Entwicklung vieler der großen Technologieunternehmen der 1980er Jahre. Einige der bemerkenswertesten Risikokapitalinvestitionen wurden in Unternehmen getätigt, darunter:

Tandem Computers , ein früher Hersteller von Computersystemen, wurde 1975 von Jimmy Treybig mit Mitteln von Kleiner, Perkins, Caufield & Byers gegründet .
Genentech ist ein Biotechnologieunternehmen , das 1976 mit Risikokapital von Robert A. Swanson gegründet wurde .

Apple Inc. , ein Designer und Hersteller von Unterhaltungselektronik, einschließlich des Macintosh-Computers und in späteren Jahren des iPods , wurde 1978 gegründet. Im Dezember 1980 ging Apple an die Börse. Das Angebot von 4,6 Millionen Aktien zu je 22 US-Dollar war innerhalb von Minuten ausverkauft. Ein zweites Angebot von 2,6 Millionen Aktien war im Mai 1981 schnell ausverkauft.
Electronic Arts , ein Distributor von Computer- und Videospielen, der im Mai 1982 von Trip Hawkins mit einer persönlichen Investition von geschätzten 200.000 US-Dollar gegründet wurde. Sieben Monate später, im Dezember 1982, sicherte sich Hawkins 2 Millionen US-Dollar Risikokapital von Sequoia Capital , Kleiner, Perkins und Sevin Rosen Funds .
Compaq , 1982, Computerhersteller. 1982 stellte die Risikokapitalgesellschaft Sevin Rosen Funds 2,5 Millionen US-Dollar zur Finanzierung des Startups von Compaq bereit, das schließlich zu einem der größten PC-Hersteller heranwuchs, bevor es2002mit Hewlett Packard fusionierte.
Federal Express , Risikokapitalgeber investierten 80 Millionen US-Dollar, um Gründer Frederick W. Smith beim Kauf seiner ersten Dassault Falcon 20- Flugzeuge zu unterstützen.
Die LSI Corporation wurde 1981 mit 6 Millionen US-Dollar von namhaften Risikokapitalgebern wie Sequoia Capital und Menlo Ventures finanziert . Eine zweite Finanzierungsrunde über weitere 16 Millionen US-Dollar wurde im März 1982 abgeschlossen. Das Unternehmen ging am 13. Mai 1983 an die Börse und erzielte mit 153 Millionen US-Dollar den bislang größten Technologie-IPO.

Frühe Geschichte von Leveraged Buyouts (1955-1981)

McLean Industries und öffentliche Holdinggesellschaften

Obwohl es sich nicht ausschließlich um Private Equity handelte und zu dieser Zeit sicherlich nicht so gekennzeichnet war, könnte der erste Leveraged-Buyout der Kauf der Pan-Atlantic Steamship Company durch Malcolm McLean 's McLean Industries, Inc. im Januar 1955 und der Waterman Steamship Corporation im Mai 1955 gewesen sein Gemäß den Bedingungen der Transaktionen nahm McLean 42 Millionen US-Dollar auf und beschaffte sich weitere 7 Millionen US-Dollar durch die Ausgabe von Vorzugsaktien . Als die Transaktion abgeschlossen war, wurden 20 Millionen US-Dollar an Barmitteln und Vermögenswerten von Waterman verwendet, um 20 Millionen US-Dollar der Darlehensschulden zu begleichen. Der neu gewählte Vorstand von Waterman beschloss daraufhin, eine sofortige Dividende von 25 Millionen US-Dollar an McLean Industries auszuschütten.

Ähnlich wie bei der McLean-Transaktion wurde der Einsatz von börsennotierten Holdinggesellschaften als Anlagevehikel zum Erwerb von Beteiligungsportfolios in Unternehmensvermögen in den 1960er Jahren zu einem neuen Trend, der von Größen wie Warren Buffett ( Berkshire Hathaway ) und Victor Posner bekannt wurde ( DWG Corporation ) und später von Nelson Peltz ( Triarc ), Saul Steinberg (Reliance Insurance) und Gerry Schwartz ( Onex Corporation ) übernommen. Diese Anlageinstrumente würden eine Reihe derselben Taktiken anwenden und auf dieselbe Art von Unternehmen abzielen wie traditionellere Leveraged Buyouts und könnten in vielerlei Hinsicht als Vorläufer der späteren Private-Equity-Firmen angesehen werden. Tatsächlich wird Posner oft zugeschrieben, den Begriff "Leveraged Buyout" oder "LBO" geprägt zu haben.

Posner, der in den 1930er und 1940er Jahren ein Vermögen mit Immobilieninvestments gemacht hatte, erwarb 1966 eine bedeutende Beteiligung an der DWG Corporation . Nachdem er die Kontrolle über das Unternehmen erlangt hatte, nutzte er es als Investmentvehikel, um Übernahmen anderer Unternehmen durchzuführen . Posner und DWG sind vielleicht am bekanntesten für die feindliche Übernahme der Sharon Steel Corporation im Jahr 1969, eine der frühesten derartigen Übernahmen in den Vereinigten Staaten. Die Investitionen von Posner waren in der Regel durch attraktive Bewertungen, Bilanzen und Cashflow-Eigenschaften motiviert. Aufgrund seiner hohen Schuldenlast würde Posners DWG attraktive, aber sehr volatile Renditen erzielen und das Unternehmen letztendlich in finanzielle Schwierigkeiten bringen. 1987 beantragte Sharon Steel Insolvenzschutz nach Chapter 11 .

Warren Buffett , der normalerweise eher als Börseninvestor und nicht als Private-Equity-Investor bezeichnet wird, verwendete viele der gleichen Techniken bei der Gründung seines Konglomerats Berkshire Hathaway wie Posners DWG Corporation und in späteren Jahren von traditionelleren Private-Equity-Investoren. 1965 übernahm Buffett mit Unterstützung des Aufsichtsrats des Unternehmens die Kontrolle über Berkshire Hathaway. Zum Zeitpunkt der Investition von Buffett war Berkshire Hathaway ein Textilunternehmen, jedoch nutzte Buffett Berkshire Hathaway als Anlageinstrument, um Akquisitionen und Minderheitsbeteiligungen in Dutzenden der Versicherungs- und Rückversicherungsbranchen ( GEICO ) und verschiedenen Unternehmen zu tätigen , darunter: American Express , The Buffalo News , Coca-Cola Company , Fruit of the Loom , Nebraska Furniture Mart und See's Candies . Buffetts Value-Investing- Ansatz und die Konzentration auf Gewinne und Cashflows sind charakteristisch für spätere Private-Equity-Investoren. Buffett würde sich im Vergleich zu traditionelleren Leveraged-Buyout-Praktikern durch seine Zurückhaltung, Hebelwirkung und feindliche Techniken bei seinen Investitionen einzusetzen, auszeichnen .

Die Pioniere des Private Equity

Die Übernahme der Orkin Exterminating Company durch Lewis Cullman im Jahr 1964 gehört zu den ersten bedeutenden Leveraged-Buyout-Transaktionen. Die heute als Private Equity bezeichnete Branche wurde jedoch von mehreren Finanziers konzipiert, darunter Jerome Kohlberg Jr. und später sein Schützling Henry Kravis . Kohlberg und Kravis arbeiteten damals für Bear Stearns und begannen zusammen mit Kravis' Cousin George Roberts eine Reihe von Investitionen, die sie als "Bootstrap" bezeichneten. Sie zielten auf Familienunternehmen ab, von denen viele in den Jahren nach dem Zweiten Weltkrieg gegründet wurden und in den 1960er und 1970er Jahren mit Nachfolgeproblemen konfrontiert waren. Viele dieser Unternehmen hatten keinen tragfähigen oder attraktiven Ausstieg für ihre Gründer, da sie zu klein waren, um an die Börse zu gehen, und die Gründer zögerten, an Konkurrenten zu verkaufen, was einen Verkauf an einen Finanzkäufer potenziell attraktiv machte. In den folgenden Jahren führten die drei Banker von Bear Stearns eine Reihe von Übernahmen durch, darunter Stern Metals (1965), Incom (eine Abteilung von Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971) und Boren Clay (1973) sowie Thompson Wire , Eagle Motors und Barrows durch ihre Beteiligung an Stern Metals. Obwohl sie eine Reihe von sehr erfolgreichen Investitionen hatten, endete die Investition in Cobblers in Höhe von 27 Millionen US-Dollar in Konkurs.

Bis 1976 hatten sich Spannungen zwischen Bear Stearns und Kohlberg, Kravis und Roberts aufgebaut, die zu ihrem Abgang und der Gründung von Kohlberg Kravis Roberts in diesem Jahr führten. Vor allem der Vorstandsvorsitzende von Bear Stearns, Cy Lewis, hatte wiederholt Vorschläge abgelehnt, einen eigenen Investmentfonds innerhalb von Bear Stearns zu bilden, und Lewis nahm sich die Zeit, die er für externe Aktivitäten aufgewendet hatte, nicht. Zu den frühen Investoren gehörte die Hillman-Familie. 1978, mit der Überarbeitung der ERISA-Bestimmungen, war es der aufstrebenden KKR gelungen, ihren ersten institutionellen Fonds mit Anlegerzusagen in Höhe von etwa 30 Millionen US-Dollar aufzubringen.

Unterdessen gründete Thomas H. Lee 1974 eine neue Investmentfirma, die sich auf den Erwerb von Unternehmen durch Leveraged-Buyout-Transaktionen konzentrierte, eine der ersten unabhängigen Private-Equity-Firmen, die sich auf Leveraged-Buyouts von reiferen Unternehmen statt auf Risikokapitalinvestitionen in Wachstumsunternehmen konzentrierte. Lees Firma Thomas H. Lee Partners , die in den 1980er Jahren zunächst weniger Aufsehen erregte als andere Marktteilnehmer, sollte sich Ende der 1990er Jahre zu einer der größten Private-Equity-Gesellschaften weltweit entwickeln.

In der zweiten Hälfte der 1970er und in den ersten Jahren der 1980er Jahre entstanden mehrere Private-Equity-Firmen, die die verschiedenen Zyklen sowohl bei Leveraged Buyouts als auch bei Risikokapital überstehen würden. Zu den in diesen Jahren gegründeten Firmen gehörten:

Cinven , ein 1977 gegründetes europäisches Buyout-Unternehmen;
Forstmann Little & Company bis Ende der 1990er Jahre eine der größten Private-Equity-Gesellschaften, gegründet 1978 von Ted Forstmann , Nick Forstmann und Brian Little ;
Clayton, Dubilier & Rice wurde 1978 als Clayton & Dubilier gegründet;
Welsh, Carson, Anderson & Stowe, 1979 von Pat Welsh, Russ Carson, Bruce Anderson und Richard Stowe gegründet;
Candover , eine der ersten europäischen Buyout-Firmen, gegründet 1980; und
GTCR und Thoma Cressey (Golder Thoma & Cressey, später Golder Thoma Cressey & Rauner) gegründet 1980 von Stanley Golder , der das PrivateEquityProgramm gebaut First Chicago Corp. , die gesichert Federal Express .

Ende der 1970er und Anfang der 1980er Jahre kam es auch zu Management-Buyouts . Eine der bemerkenswertesten frühen Management-Buyout-Transaktionen war die Übernahme von Harley-Davidson . Eine Gruppe von Managern des Motorradherstellers Harley-Davidson kaufte das Unternehmen 1981 im Rahmen eines Leveraged-Buyouts von AMF, machte aber im folgenden Jahr große Verluste und musste um Schutz vor japanischen Konkurrenten bitten.

Regulierungs- und Steueränderungen wirken sich auf den Boom aus

Das Aufkommen des Booms der Leveraged Buyouts in den 1980er Jahren wurde durch drei wichtige rechtliche und regulatorische Ereignisse unterstützt:

Scheitern des Carter-Steuerplans von 1977 - In seinem ersten Amtsjahr legte Jimmy Carter eine Revision des Körperschaftsteuersystems vor, die unter anderem die unterschiedliche Behandlung der an die Anleihegläubiger gezahlten Zinsen und der an die Aktionäre gezahlten Dividenden verringert hätte . Carters Vorschläge fanden keine Unterstützung seitens der Wirtschaft oder des Kongresses und wurden nicht umgesetzt. Aufgrund der unterschiedlichen steuerlichen Behandlung war der Einsatz von Leverage zur Steuersenkung bei Private-Equity-Investoren beliebt und wurde mit der Senkung des Kapitalertragsteuersatzes immer beliebter.
Employee Retirement Income Security Act von 1974 (ERISA) - Mit der Verabschiedung des ERISA im Jahr 1974 wurde es betrieblichen Pensionskassen untersagt, bestimmte riskante Anlagen zu halten, darunter viele Anlagen in Privatunternehmen . Im Jahr 1975 erreichte das Fundraising für Private-Equity-Investitionen laut Venture Capital Institute im Laufe des Jahres insgesamt nur 10 Millionen US-Dollar. 1978 lockerte das US-Arbeitsministerium einige der ERISA-Beschränkungen im Rahmen der „Prudent Man Rule“ und erlaubte damit betrieblichen Pensionsfonds, in Private Equity zu investieren, was zu einer wichtigen Kapitalquelle für Investitionen in Risikokapital und anderes Private Equity führte. Time berichtete 1978, dass die Mittelbeschaffung von 39 Millionen US-Dollar im Jahr 1977 auf 570 Millionen US-Dollar nur ein Jahr später gestiegen war. Darüber hinaus wurden viele dieser Anleger in die betriebliche Altersversorgung zu aktiven Käufern von Hochzinsanleihen (oder Junk Bonds), die für den Abschluss von Leveraged-Buyout-Transaktionen erforderlich waren.
Economic Recovery Tax Act von 1981 (ERTA) - Am 15. August 1981 unterzeichnete Ronald Reagan das Gesetz von Kemp-Roth, das offiziell als Economic Recovery Tax Act von 1981 bekannt ist, und senkte den Spitzensteuersatz für Kapitalgewinne von 28 Prozent auf 20 Prozent erhöhen und risikoreiche Anlagen noch attraktiver machen.

In den Jahren, die diesen Ereignissen folgten, erlebte Private Equity seinen ersten großen Boom und erwarb einige der berühmten Marken und großen Industriemächte der amerikanischen Wirtschaft.

Der erste Private-Equity-Boom (1982 bis 1993)

Das Jahrzehnt der 1980er Jahre ist vielleicht enger mit dem Leveraged Buyout verbunden als jedes Jahrzehnt davor oder danach. Zum ersten Mal wurde der Öffentlichkeit die Fähigkeit von Private Equity bewusst, Mainstream-Unternehmen zu beeinflussen, und "Corporate Raider" und "feindliche Übernahmen" traten in das öffentliche Bewusstsein. In diesem Jahrzehnt würde einer der größten Booms im Private-Equity-Bereich in der Leveraged-Buyout-Transaktion von RJR Nabisco 1989 gipfeln , die als die größte Leveraged-Buyout-Transaktion seit fast 17 Jahren gelten sollte. 1980 würde die Private-Equity-Industrie ungefähr 2,4 Milliarden Dollar an jährlichen Investorenzusagen aufbringen, und am Ende des Jahrzehnts im Jahr 1989 lag diese Zahl bei 21,9 Milliarden Dollar, was das enorme Wachstum markiert.

Siehe auch

Anmerkungen

Verweise

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